【市场走势回顾】
　　A股方面，本周申万传媒指数下跌1.59%，上证综指下跌1.08%，深证成指下跌1.82%，创业板指下跌1.60%。港股方面，恒生科技指数下跌3.28%，恒生指数下跌2.27%。美股方面，纳斯达克中国科技股指数下跌3.60%，纳指上涨5.22%。
　　【本周要点】
　　1、海内外电商大促前瞻：关注服务商、线下媒体
　　1）国内双11：平台优惠力度延续618，继续加强直播、物流效率。快手于10/13开启预售，京东、淘宝分别于10/20、10/24开启预售，各平台正式活动期自10/31开始。满减优惠方面：相比去年双11，今年各平台满减力度有所加大。天猫满300-50，京东满299-50（去年均为满200-30），延续今年618折扣力度；抖音推出满200-30（去年满99-15），快手首推满60-6。商家扶持方面：天猫提出直播电商激励、物流提效，京东主要为商家引入、营销推广，抖音强调用户拉新激励，快手新增对新商品、新主播的扶持。此外，淘系头部主播李佳琦9/20以来恢复直播，罗永浩、俞敏洪也宣布加入淘宝双十一直播，有望对大促形成销售带动。国内关注三条主线：运营商：星期六、值得买、壹网壹创等；线下媒体：电商大促营销有望带动梯媒、高铁媒体投放，关注分众传媒、兆讯传媒；Pico4或推出促销活动，有望带动销量提升。
　　2）拼多多Temu在美国iOS购物榜本周末位列第五，出海营销服务商易点天下或受益海外年底节假日频繁的高消费需求。Temu自9月1日登陆北美以来，在iOS免费榜排名稳步上升，目前位列免费榜第46，购物榜第5，年底海外节假日集中，目前Temu已开启万圣节和圣诞节主题产品促销。同时，国内出海品牌的营销需求或随黑五、节假日的高消费需求而上升。关注易点天下，公司是头部电商出海营销服务商，曾助SHEIN、Tiktok出海，获得头部客户阿里巴巴认可，以CPA（转化效果）确认收入，毛利率明显高于同业，有望受益于电商海红利。
　　2、分众回购显示长期信心，关注业务恢复进展。公司于10/17发布回购公告，将合计回购股份5,714万股-11,429万股，占公司目前总股本的0.40%-0.79%，用于员工持股或股权激励计划，回购价格上限7元/股，显示公司长期发展信心。本周我们外发报告《分众传媒：回购显长期信心，关注业务恢复进展》，通过梳理梯媒行业整体及线下分众抽样数据，我们认为梯媒呈现出逐步恢复态势。1）整体方面，据CTR，今年1-8月电梯LCD、海报花费保持正增长，分别4.1%、7.1%，高于其他渠道；2）行业方面，食品/饮料/乳制品等日消广告主在梯媒投放规模相对靠前；3）广告主方面，传统领域及新兴领域均有新广告主上刊，如速食类、新能源类。据团队线下抽样数据，本周抽样点位单轮播放总时长20分钟，环比-2分钟，同比+1分钟；共14个品牌主，环比-2，同比-8，基本保持稳定，新增日消-药品类广告主达霏欣。关注宏观环境恢复及双十一催化下的广告主上刊情况。此外据投资者互动平台，公司近期正式进入日本开展梯媒业务，关注海外业务业绩表现。长期仍看好公司在梯媒领域稳定高壁垒优势。
　　3、本周恒生科技指数下跌，上周南下多买入腾讯、美团等。本周（10月17日-10月21日）恒生科技指数涨幅为-3.28%，跑输恒生指数1.01pct。其中重点个股中涨跌幅前三的个股为：猫眼娱乐（+6.78%）、阅文集团（+5.41%）、美团-W（-4.97%）；涨跌幅后三的个股为心动公司（-7.46%）、哔哩哔哩-W（-8.82%）、快手-W（-17.95%）。本周南下资金多买入腾讯控股（30.40亿）、美团-W（16.13亿）、快手-W（5.09亿）。
　　【板块观点】
　　1、游戏：完美世界三季度业绩承压；三七互娱海外表现稳定.
　　1，关注新游《空之要塞》10/26公测情况。1）完美世界：第三季度内，公司实现收入17.88亿（YoY-29.40%），归母净利润3.04亿元（YoY-43.85%），位于此前业绩预告的中上区间。三季度游戏业务利润3.64亿元，较去年同期5.50亿下降33.82%，主要系《梦幻新诛仙》等主力游戏流水自然回落，出售的欧美子公司利润不再纳入合并范围，以及较高的研发投入，而《幻塔》《完美世界：诸神之战》抵消了部分收入的下滑。2）三七互娱：据Sensor Tower，手游《P&S》位列9月中国手游海外收入榜第2，《云上城之歌》第22。据9月海外收入增长榜，三七互娱于8月底在韩国推出的奇幻冒险RPG手游《》位列第16，吉比特旗下雷霆网络上线《一念逍遥》韩国版，位列增长榜第14。关注10/26在国内公测的蒸汽朋克风卡牌手游《空之要塞：启航》，由三七互娱代理，TapTap评分8.2，全网预约人数超110万。同时建议关注四季度《小小蚁国》流水情况，9月24日上线至今在中国iOS免费榜平均排名第9位，目前排名第13位。建议关注三七互娱（关注四季度《小小蚁国》流水及《空之要塞》公测情况）、吉比特（《一念逍遥》将登微信小程序，《奥比岛》）、完美世界。
　　2、XR：四季度国内AR硬件新品密集发售，PICO 4 Pro海外更名且仅向企业发售。1）AR行业：四季度国内AR硬件公司密集发布新品，包括10月17日杭州李未可的Meta Lens、10月18日AR