★一周复盘：期债下跌
　　本周（10.17-10.23）债市震荡走弱。周一，央行等量续作MLF，降准预期落空，债市小幅走弱。周二、周三，由于统计局延迟公布经济数据，债市缺乏主线逻辑，整体窄幅震荡。周四，美债收益率不断上行，人民币汇率持续贬值，期债回调。周五资金面出现收敛压力，期债继续下跌。截至10月21日收盘，两年、五年和十年国债期货主力合约结算价分别为101.19、101.76和101.14元，分别较上周末变动-0.04、-0.09和- 0.205元。
　　★下周观点：期债上涨空间较为有限
　　预计下周债市整体或震荡偏多，但期债上涨空间也比较有限。经济基本面修复节奏偏慢可能是最主要的利多。地产负反馈尚未结束，叠加经济活跃度整体偏弱仍在压制市场预期，上述问题很难在短期内得到解决。另外，10月EPMI回升幅度低于季节性，指向今年“金九银十”经济活跃度偏弱，预计近期公布的经济指标可能整体不及市场预期。但利空因素也是存在的，一者短期内货币政策难有超预期的宽松；二者人民币贬值压力尚未释放完毕；三者临近税期与跨月，资金面仍然有可能边际小幅收紧。
　　债市虽然可能走强，但幅度较为有限，波段交易难度会比较大，在这种环境中，建议关注期债相关策略。其一，T2212基差目前仍然处于季节性偏高水平，随着交割月临近，预计期债基差有收窄的空间；其二，当前收益率曲线相对陡峭，10Y-2Y利差为0.65%，大约处于2020年以来90%的分位上，预计未来随着资金面缓慢收敛，短端利率上行或带动收益率曲线变平；其三，随着交割月临近，跨期价差策略或逐渐出现机会，预计T2303-T2212价差可能小幅上升。
　　★风险提示：
　　政策表述超预期。