一、本周聚焦：民航冬春换季
　　1、国内客运：总时刻同比增长2.2%。1）22年冬春航季，国内客运周航班量共114271班，同比21年冬春航季增长2.2%，相比19年冬春航季增长26.5%。其中北上广深6座机场合计时刻同比21冬春增长0.7%，环比22夏秋微降0.6%。相比19年冬春则增长24.2%，主要为大兴机场放量。前十大机场中其他机场同比增长3.3%（主要为天府机场放量），环比微降0.9%，相比19冬春增长22.0%；50名以后机场（支线机场）同比增长3.6%，环比下降7.7%，相比19年增长43.2%。2）分机场来看，前30大机场中成都天府机场21年6月启用，同比增速最高，为68.7%，长春机场次之，增速为16.1%，太原、郑州同比增速分别为6.9%和5.8%，排名靠前；广州白云时刻绝对数量保持第一。3）分航司看，三大航时刻同比21年冬春增长2.4%，环比下降3.3%，其中国航增速最快达到+2.9%，东航最慢为+1.4%，南航为+2.8%；得益于低成本优势带来的灵活性，春秋航空增速在上市航司中最快，达到+5.1%，吉祥航空为-3.8%，华夏航空为-4.0%，海航为+2.3%。2、国际客运：各航司相继宣布国际增班计划。
　　二、行业数据跟踪
　　1、航空：近期疫情散发影响下，国内航班量恢复至19年3成；
　　2、快递：淡季件量增速基本稳定，通达系单价持续维持稳定，韵达提升幅度最大；
　　3、货运物流：本周全国货运物流略有下滑，本周浦东机场、香港机场航空货运价格指数略有回升；
　　4、航运：油运VLCC周中再创本轮新高，MR太平洋小幅反弹；散运小幅回落；集运干线跌幅收窄。
　　三、市场回顾
　　1、重点公司公告。1）厦门象屿三季报：Q3预告中值同比+52%至7.9亿，业绩超预期，农产品放量、新能源与铝供应链延续高增长。2）招商轮船三季报：Q3归母净利同比+6%至9.8亿，需求边际催化向好将推动短期油运盈利进一步释放。
　　2、市场表现：本周交运板块上涨2.4%，跑赢沪深300指数5.0个百分点。子行业中：航运上涨5.4%，航空机场上涨3.3%，铁路运输、物流、高速公路、港口分别上涨1.8%、1.5%、0.3%、0.3%，公交下跌0.7%。
　　四、投资建议
　　1、快递：1）强调我们提出的重要产业判断：电商快递行业不再具备价格战基础，核心龙头公司将有望体现持续提升的盈利能力。我们认为未来资本市场视角会从份额转向结构与盈利，行业估值体系有望迎来整体抬升。
　　2、出行链：1）航空：我们认为市场在供给逻辑确信的前提下，会逐步关注需求端表现，而国际航线是其中重要环节。核心推荐：国航、吉祥；特别关注春秋。我们新近发布百页深度研究，聚焦支线航空市场，持续看好华夏航空作为航空业创新者，在10亿+级别人口的“下沉市场”独到扩张之路。2）机场：价值属性板块。a）我们近期新增推荐海南机场（海航基础），我们认为公司完成破产重组、纳入海南国资体系，未来有望实现免税业务盈利能力释放，看好公司作为海南离岛免税重要参与者，凤凰涅槃、全新启航，具备明确的中期投资价值。b）持续推荐上海机场、白云机场及美兰空港。
　　3、其他物流：1）持续看好大宗供应链企业提质增效，强推厦门象屿；2）海晨股份：精品供应链企业，享新能源汽车红利，成长性被低估，“强推”评级；3）持续推荐化工品物流密尔克卫、跨境电商物流公司华贸物流等。
　　风险提示：人民币大幅贬值，经济大幅下滑，疫情冲击超出预期。