本报告导读：
　　3Q22业绩预告/快报情况：火电盈利分化，新能源维持高增长，大水电略低于预期。
　　摘要：
　　火电Q3盈利分化，中长期合同履约率后续仍有提升空间。截至本周6家火电及转型样本公司发布业绩预告或业绩快报，6家公司3Q22E单季度均实现盈利，其中4家公司3Q22E归母净利润环比提升，受履约节奏、存货计价方法等因素影响，我们预计3Q22煤炭中长期合同履约率仅温和提升；不同公司由于煤炭采购结构及非火电占比等差异，业绩分化明显。我们认为煤炭中长期合同履约率后续仍有提升空间，火电及转型公司盈利有望持续好转。
　　新能源维持高增，来水偏枯及蓄水拖累大水电Q3业绩。新能源龙头公司三峡能源公告3Q22E归母净利润为11.3亿元，同比+56.6%，环比-54.0%。金开新能公告3Q22E归母净利润为2.7亿元，同比+139%，环比-8.1%。风电季节性特征较明显，三季度为全年弱风季，单季度发电量占全年整体比例较低。我们预计随着装机快速增长，新能源公司4Q22E业绩仍将维持高速增长。水电方面，川投能源公告3Q22E归母净利润为13.6亿元，同比-7.5%；华能水电公告3Q22E归母净利润为13.6亿元，同比-2.1%。我们推测部分大水电单季度业绩增速转负除受3Q22主要流域来水同比大幅偏枯外，亦与蓄水保证迎峰度冬电力供应有关，2022年9月龙头水库两河口/白鹤滩/溪洛渡水库月增加蓄水量分别为24.5、37.9、21.5亿立方米。
　　投资建议：维持公用事业“增持”评级，重视具备可持续成长属性的泛新能源运营商，推荐细分领域龙头标的。（1）火电转型：推荐国电电力、华能国际、华电国际、申能股份，受益标的华润电力、中国电力；（2）新能源：推荐龙头三峡能源、龙源电力；（3）水电：推荐长江电力、川投能源、华能水电、国投电力；（4）综合能源：推荐文山电力、南网能源；（5）核电：推荐中国核电、中国广核。
　　市场回顾：上周水电（-3.39%）、火电（-4.75%）、风电（-0.05%）、光伏（-1.46%）、燃气（-5.37%），相对沪深300分别-0.80%、-2.16%、+2.54%、+1.13%、-2.78%。电力行业涨幅第一的公司为乐山电力(+5.81%)，燃气行业涨幅第一的公司为新天绿能(+0.29%)。
　　风险因素：用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，煤价涨幅超预期，市场电价上涨不及预期，煤电价格传导机制推进低于预期等。