摘要：宙邦转债发行规模19.70亿元，期限6年，评级AA，网上发行，上市时间为10月21日。转债初始平价104.54元（按10月19日收盘价计算），债底92.55元，纯债YTM2.413%。下修条款（15-30，80%）、赎回条款（15-30，130%），回售条款（30，70%），整体看债底保护较好，下修条款较为严苛。我们预计上市价格区间或在128-132元左右。上市后可持续关注。
　　新宙邦是国内领先的新型电子化学品及功能材料生产企业。公司主营业务是新型电子化学品及功能材料的研发、生产、销售和服务，主要产品包括电池化学品、有机氟化学品、电容化学品、半导体化学品四大系列，近年来公司业绩平稳增长。动力电池市场持续向好，带动电解液等锂电池关键原材料快速增长，行业竞争较为激烈，产业政策引导行业高质量发展。氟化学品贡献收入增长，电容化学品和半导体化学品保持稳定增长，公司产能继续扩张，产能利用率方面，公司电池化学品、有机氟化学品产能利用率较高，半导体行业验证周期长，且通常在新产线投产后仍需验证，使得新增产能投产初期的产能利用率较低，电容化学品为公司设立初期的核心业务，近年来下游需求呈小幅增长趋势，另外下游客户较为优质。原材料方面，公司与主要供应商签订长期供应协议以保证原材料供应，并通过长单锁价方式锁定一定数量的六氟磷酸锂供应以降低原材料价格波动的影响。正股波动率尚可，短期没有解禁压力。
　　风险提示：电解液出货量和毛利率提升不及预期，有机氟化工、半导体化学品客户开拓进度以及利润率提升不及预期。