安踏主品牌流水增长符合预期，折扣和库销比环比大致持平：
　　7-8月零售环境相对正常，9月以来疫情散发对线下零售造成影响。22Q3安踏主品牌流水增长中单位数，其中大货/儿童/电商分别录得中单位数/高单位数/高单位数的增速。折扣和库存方面，安踏主品牌综合折扣率环比持平，安踏儿童有2-3pp改善。Q3库销比水平与Q2接近（略超5倍），营运状况相对维持健康状态。展望未来：在即将到来的双十一，公司将以流水为优先目标，以流水增长带动库存去化，合理控费。若疫情受控，以奥运科技及氮平台引领的品牌向上和产品升级、以及DTC零售效率仍有较大提升空间。
　　 Q3 FILA电商驱动增长，关注库存管控动态：
　　22Q3 FILA录得低双位数流水增长，符合市场预期，其中大货/儿童/潮牌均分别录得中单/双位数/20%以上的正增长。FILA电商表现亮眼，22Q3线上同增65%，原因是：公司加大与京东/天猫/小红书/抖音等电商平台的合作，同时Q3受疫情影响的门店也相应增加直播来补回线下业绩。库存和折扣方面，22Q3零售库销比水平为7-8倍，同比略高于正常水平。折扣维持稳定，环比和同比有小幅加深，Q3综合零售折扣维持74-75折（Q2综合折扣为76）。展望未来：短期来看流水和库存健康将成为品牌的首要考虑，健康的库销比及存货结构是未来持续成长的基础条件，目前FILA仍处于产品调整期。
　　可隆品牌受益于户外露营需求兴起，迪桑特快速增长：
　　22Q3其他品牌录得同比40-45%增长，其中迪桑特+35%，Kolon+55%。Kolon线上与线下的增幅接近，于集团品牌矩阵中表现最优，原因是户外露营兴起，同时高质感定位的可隆品牌在其领域暂无强大对手，对目标客群有显著吸引力。Kolon 9-10月店效达50万/月，盈利能力有望随规模快速增长而提升。
　　维持买入评级，给予目标价101.0港元：
　　观点：短期线下零售景气度取决于疫情动态，中短期保持谨慎乐观。我们认为需密切关注Q4流水及库存管控动态，良好的库存管控是明年经营利润率改善关键。考虑到明年零售环境的不确定因素，相应下调了FY23盈利预测。预计22E至24E营收分别为569/ 657/ 780亿元，同比+15%/ +16%/ +19%；归母净利润分别为81.7/ 96.0/ 119.2亿元，同比+6%/ +17%/+24%。目标价101.0港元，维持买入评级，目标价对应23EPE 25倍。