川财周观点
　　工业金属：美国9月CPI同比升8.2%，回落不及预期，尽管长期来看金属价格还未见底，但是短期内，由于美联储加息放缓的预期落空后，反而给金属价格带来一定的调整机会。主要原因在于，首先此次经济周期国内国外的境况不同，国内当前在稳增长等刺激政策密集后，4季度基建项目的落实，将在供需端对金属价格形成支撑。此外，正如之前我们提到的，当前金属库存位置较低，需求回暖预期兑现的话，金属的蓄水功能将持续弱化。总言之，供需面来看，矿端扰动风险仍然存在，消费端仍然处在季节性旺季，供需偏紧格局仍将持续。但考虑到目前低库存背景下，供需由悲观预期向宽松转变的过程，需要时间较久。电解铝方面，减产预期的落地请开需要重点关注，同时海内外正在形成合力，根据测算，如果减产规模继续扩大，超过30%，库存大概率维持去化。随着需求侧稳经济政策不断出台，铝价构成较强支撑。建议关注：明泰铝业、神火股份、金诚信、南山铝业、索通发展、中国铝业、天山铝业等。
　　能源金属：钴近期受到供给端的约束，价格出现较大幅度反弹。自7月份以来，钴价连续反弹，涨幅超40%。本次反弹主要原因在供给端厂商调整生产计划后带来的连锁反应。2019年上半年，钴价价格持续低迷，钴矿企业在此影响下，不断调整生产计划，减少供给量，市场供需缺口开始出现。2019年，以嘉能可、萨林娜为代表的矿业公司扩产以及新项目不及预期，行业的利润大降，所以大部分也在积极调整产量，此外，刚果（金）和赞比亚的湿法冶炼项目推迟，利润偏低致使整体进程缓慢，总之当前钴价仍有上行空间。锰方面，需求上有支撑。锰基正极材料及钠电池未来空间广阔，是电池锰新的需求增长点。具体而言，磷酸锰铁锂的电压平台更高，较现有磷酸铁锂体系能量密度提高将近20%；钠离子电池具有材料成本优势和安全优势，同样有望拉动锰的需求。供给方面，环保和高能耗的因素，使锰行业扩张仍存在一定限制。以二氧化锰为例，根据国家发展改革委发布的《产业结构调整指导目录（2019年本）》，新建电解二氧化锰属于限制类。整体供需缺口使得未来有较大的利润增长点。相关标的：湘潭电化、红星发展、鹏欣资源、云铝股份、洛阳钼业。
　　贵金属：随着美国非农就业数据落地，新增非农就业人数超预期，失业率也降低至较低水平，当前已到50年低点。美联储货币政策的空间大大提升，美元及美债收益率有网上行。当前美联储激进加息预期没有减弱，宏观氛围的持续偏弱对黄金价格形成打压，预计黄金价格继续承压运行。
　　风险提示：宏观经济不及预期、疫情影响超预期、上游原材料价格过高。