家居：地产自上而下释放积极信号，布局板块估值修复，看好个股长期成长。产业链视角：9月社融数据超预期扩张：10月11日央行公告显示，9月社融规模增量为3.53万亿元，比上年同期多6245亿元；9月新增居民中长贷3456亿元，环比增加798亿元，同比少增1211亿元。近期地产宽松政策密集出台：a）9月29日人民银行、银保监会阶段性放宽部分城市新发放首套住房贷款利率下限。b）9月30日人民银行下调首套个人住房公积金贷款利率0.15个百分点。c）9月30日国家税务总局发布公告，为支持个人换购住房需求，针对出售自有住房并在1年内在市场重新购买住房的纳税人，对其出售现住房时缴纳的个税予以退还。我们认为，“保交楼、稳民生”目标下，政策端有望持续发力，竣工端率先受益，目前家居板块估值低位，政策发力预期强化，提示板块估值修复机会。产业内视角：增长驱动转变，分化下强α凸显。原材料高位、高基数及疫情影响下，板块上半年收入及利润承压。拆分赛道看，软体渠道下沉与细分品类拓展持续推进，渠道开店贡献核心增量。定制板块以同店增长与新渠道增量为核心驱动力，Q2头部企业零售端仍取得稳健增长，整家&整装业务在零售端形成的超额收益明显，个股长期成长逻辑不变。投资建议：1）基于品类和渠道延伸维度，头部企业长期市占率提升路径清晰，龙头成长有望穿越周期，建议关注【欧派家居】【顾家家居】，2）弹性标的自主品牌零售业务高增、渠道红利释放的【喜临门】、品类扩张顺利、估值性价比突出的【志邦家居】【金牌厨柜】【索菲亚】。
　　必选消费：关注必选消费龙头业绩拐点，区域龙头率先修复。1）百亚股份：上半年华东疫情影响物流发货，公司业绩受损，进入三季度，虽核心经营区域存在疫情反复，考虑前期库存充足+公司及时调整应对策略，预计整体影响有限，电商经营发力有望持续高速增长，短期业绩或将率先修复。长期看，百亚产品中高端化+电商加持，自主品牌有望从区域走向全国。2）晨光股份：晨光旗下体育用品正式上市，品类多元化更进一步。长期看，晨光核心竞争力稳固，双减冲击不改行业价增趋势，2B业务自我验证后放量空间广阔，当前估值安全垫充裕。建议关注:【百亚股份】【晨光股份】。
　　新型烟草：思摩尔Q3利润同比-42.3%，国内进入常态化监管阶段。1）思摩尔发布22Q3业绩，调整后利润同比-42.3%。10月14日思摩尔国际发布2022年前三季度业绩，公司22Q3实现净利润7.0亿元，同比-42.2%，实现经调整净利润7.2亿元，同比-42.3%，环比-18.3%。业绩下滑主要系：a）对大客户供货价同比下调（环比稳定），导致毛利率下滑；b）持续加大研发投入，研发费用大幅增加；c）增加信息系统、组织流程、营销体系建设方面的投入，管理费用、销售费用同比大幅增加（环比稳定）。2）9月30日国内电子烟监管过渡期结束，10月1日起进入常态化监管阶段，“1+2+N”电子烟监管制度体系正式开始实施。根据蓝洞数据，截至10月8日，已有44家国内电子烟品牌通过评审或拿到牌照，预计许可生产规模至少为6.2亿颗烟弹、3170万烟杆、1640万支一次性产品，测算对应市场规模（零售）约为225亿元，规模管控较为宽松。投资建议：国内电子烟进入全面规范化时代，不确定性逐步落地，整体供给端规模管控仍较为宽松，未来需重点关注国标产品的消费者接受度，行业长期成长可期。建议关注具备技术及制造优势、一次性产品有望放量、估值底部的雾化代工龙头【思摩尔国际】。
　　造纸包装：文化纸招标旺季来临，关注提涨落地情况。1）造纸：8月针叶浆、阔叶浆进口量分别为59.91、123万吨，同比分别-8.2%、+18.3%，环比分别+12.4%、+35.9%，木浆供应量环比改善。本周针叶浆、阔叶浆吨均价分别为7621、6836元，较上周分别+0.59%和+0.80%，纸浆期货主力SP2301本周收盘价6688元，较上周-2.9%。浆价持续高位，成本压力下近期纸企涨价函频发，考虑出版招标订单即将释放，文化纸涨价函或将积极落地。展望未来，22Q4-23Q1智利Arauco、乌拉圭UPM百万吨阔叶浆产能即将释放，供应端压力或将缓解，我们预计原材料和能源成本有望逐渐回落，盈利修复可期。2）包装：本周白卡纸价格5330元/吨，较年初下行12.6%，马口铁、铝材价格分别为6750元/吨、2281美元/吨，较二季度高点大幅下行19.2%、37.1%。投资建议：成本回落和需求改善预期下，建议关注长期优势不变、盈利底部静待反转的特种纸龙头【仙鹤股份】、产业链一体化优势突出的头部企业【太阳纸业】、估值压制因素缓解、盈利修复在途的金属包装龙头【奥瑞金】，及多元化布局完善、盈利底部持续回升的纸包装龙头【裕同科技】。
　　轻工出口：海运费快速回落，保温瓶、塑料餐厨制品出口景气。1）海运费、汇率改善，带动轻工出口企业需求及盈利修复。本周CCFI综合指数2026，环比-13%，其中美东、美西、欧洲航线指数分别环比-12.4%、-11.5%、-14.0%，海运费较2月高点已回落43.5%，有望推动下游出口需求逐步释放。本周美元兑人民币中间价7.11元，环比贬值0.3%，较3月高点已贬值11.1%，出口企业