最新跟踪：补库红利结束，需求再度回落
　　随着补库红利结束，测算本周钢铁需求较节前一周环比回落，建筑钢材成交量也回归节前水平：
　　1）补库红利结束，需求环比回落——随着节后补库红利结束，测算周度钢材表观消费量环比节前一周下降5.63%，阳历口径同比下降1.35%。本周建筑钢材成交量日均值（自上周六到本周五）为16.31万吨，较上周下降4.43万吨/天，回归至节前正常水平。近期宏观、地产利好政策频出，但需求弹性仍未显现，钢铁需求持续性的复苏，仍需依靠地产开工端需求企稳。
　　2）秋冬限产季来临，压制产量回升——本周成材总产量较节前一周下降0.23%，较节间一周下降0.61%，随着天气转冷以及秋冬季环保限产来临，后续成材产量上升的可能性较小，矿、焦等原料需求或呈下降趋势。
　　3）库存延续去化，缓解基本面压力——节后一周总库存延续去化趋势，环比节前一周下降1.98%，映射近期需求小幅恢复、产量低位格局。
　　由此，本周上海螺纹降至3990元/吨，环比节前一周下降50元/吨，高频盈利方面，测算螺纹与热轧毛利略高于盈亏平衡点，整体情况好于7、8月。
　　热点关注：强基建弱地产延续，减产助推钢铁产业链地位边际修复
　　当前时点，从线螺差、卷螺差和螺矿比的角度刻画钢铁行业近期格局：
　　1)线螺差：回顾9月初，由于高温天气延续，需求兑现不及预期加之钢企大规模复产，螺纹、线材价格均震荡走弱，其中线材价格降幅更大，线螺差也一度收窄至400元/吨；随着天气转凉，复工复产需求兑现，基建需求韧性再度显现，当前线螺差重回600元/吨的历史高位，印证当前延续强基建、弱地产格局。尽管近期地产政策利好频出，但传递到新开工端，仍需等待；
　　2)卷螺差：当前，螺纹比热卷价格高100元/吨，卷螺差与9月初持平。长周期看，热卷价格一般高于螺纹，但自7月以来，热卷价格持续低于螺纹，反映了当前制造需求的弱势以及热轧减产幅度不及螺纹，从热轧去库不及螺纹也可印证。
　　3)螺矿比：当前螺矿比接近6倍，和9月初持平；但考虑到进口矿以美元计价，剔除美元汇率的升值效应，成材相对铁矿更为强势。反映了近期钢铁行业减产后，在产业链中议价能力的边际改善。
　　展望后续，若地产链需求企稳，线螺差有望高位回落；而随着“四季度促进经济回稳向上”政策的逐步落地，制造需求有望复苏，卷螺差或重回正值；而螺矿比有望随着钢铁需求整体好转进一步改善。由此，继续关注线螺差、卷螺差、螺矿比数据，映射钢铁需求复苏的节奏与弹性。
　　投资方向：关注普钢优质股修复行情与钢管标的业绩兑现度
　　下半年，若稳增长发力，“估值与基本面双底部+需求预期边际好转+供给潜在行政减产”将构成钢铁股投资主要思路，当下关注龙头中信特钢、宝钢股份、华菱钢铁、太钢不锈、新钢股份、方大特钢、南钢股份、首钢股份等低估值或高股息标的。此外，重点关注金属加工新材料龙头，久立特材、博威合金、甬金股份、明泰铝业等，周期波动对其成长性影响相对较小，自身量增与技术升级逻辑支撑其长期发展。随着火电锅炉需求存在增长预期，相关管材标的值得重视。
　　风险提示
　　1、终端需求大幅波动；
　　2、供给剧烈变动。