本周行情回顾：
　　本周五中信钢铁指数报收1650.89点，上涨2.79%，跑赢沪深300指数1.80pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第13位。
　　重点领域分析：
　　钢厂平稳生产，需求环比回升。本周全国高炉、电炉产能利用率回落，钢材产量略降，国内247家钢厂高炉炼铁产能利用率为89.0%，环比-0.1pct，同比+9.1pct；71家电弧炉产能利用率为50.6%，环比-2.4pct，同比-5.0pct；国内五大品种钢材周产量为963.1万吨，环比-0.2%，同比+5.4%；节后第二周高炉维持正常生产节奏，日均铁水增至240万吨上方，电炉受制于偏低利润继续减产，螺纹钢产量环比回落，热卷产量增加，整体维持平稳生产节奏，并未出现明显减产迹象；库存方面，本周五大品种钢材社会库存为1078.1万吨，环比-1.7%，同比-14.1%，本周钢厂库存为483.1万吨，环比-2.6%，同比-4.5%，钢材总库存节后第二周正常去库，周环比回落2%，钢市恢复正常交易推动库存去化；由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材表观消费量本周为994.9万吨，环比+13.3%，同比-0.6%，其中螺纹钢表观消费周环比+25.8%，同比+0.6%，本周钢材消费量环比回升，螺纹钢消费仍维持同比增长，但需求强度与成交力度不及节前，与节前一周相比，本周五大品种表观消费量-4.8%，螺纹钢消费量-9.9%，建材日均成交量-22.1%，仅为16.1万吨，下周供给端在低利润及区域减产政策影响有望回落，需求端则在疫情散发背景下复苏空间有限，银十有望持续但高度受限；本周钢材价格小幅下跌，原料持稳为主，主流钢材长流程即期毛利、原料滞后三周毛利继续下行；
　　钢厂盈利比例下降，重点钢企粗钢日产回落。根据Wind数据，本周247家钢厂盈利率为48.1%，环比-3.5pct；据中钢协数据，重点统计钢铁企业9月下旬粗钢日产213.1万吨，环比下降0.6%；10月上旬粗钢日产210.8万吨，环比下降1.1%；近期重点统计钢企粗钢产出略有回落，低利润或将持续抑制后续产量释放；展望四季度，粗钢产量压减有望继续推进，需求端基建投资持续高增，同时各项稳地产、稳消费政策正在逐步实行，供需形势有望逐步改善；
　　不锈钢加工标的估值较低，钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。在三季度不锈钢下游需求低迷及价格回落背景下，相关加工标的普遍回调，我们认为长远来看行业低迷阶段更有助于强壁垒企业扩大市场份额，以销定产的经营模式与高成长特性成为驱动加工标的盈利长期向上的基础，当前加工标的估值普遍较低，值得重点关注；另外，煤电装机、油气开采及输送管道相关标的有望受益于煤电装机提升及油气景气预期。
　　投资策略。节后钢厂产量维持高位，表观消费环比回升，但强度不及节前，继续关注银十兑现力度，中长期来看，压减粗钢产量政策叠加地产、基建、汽车等行业利好政策不断出台，供需形势有望逐步改善，随着铁矿等原料供给逐步宽松，钢厂盈利或逐步反弹，当前钢铁板块处于估值和供需结构底部状态，继续推荐兼具技术壁垒与高成长特性的甬金股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于基建投资相关城市管网与水利建设的新兴铸管；建议关注受益于煤电景气周期的盛德鑫泰、常宝股份，低估值、具有显著区位优势的新钢股份与华菱钢铁，行业龙头宝钢股份。
　　风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。