核心观点：
　　多项阶段性政策承托购房需求，低线级刚需或可受益。9月29日，央行与银保监会发文提出：今年6-8月份新房销售价格环比、同比均连续下降的城市，可自主决定在今年年底前阶段性维持、下调或取消当地新发放首套房贷款利率下限。从70大中城市来看，当前政策满足要求的城市有23个，主要是低线级城市。
　　70城房价下跌深度值得担忧，8月环比跌幅偏离历史均值一个标准差。从房价环比增速（取简单平均，下同）来看，除了一线城市新房及二手房以外，8月二、三线城市新房及二手房环比均下跌。更重要的是，二线、三线城市新房及二手房价格环比跌幅距离各自口径2011年以来均值的距离均超过1个标准差。这反映出当前低线级城市房价边际下跌的速度已相对较深，值得警惕。
　　当前房价压力更多的是局部风险，但局部压力正在逐步增强。一方面，今年以来，70城房价环比跌幅扩大的城市总数较去年年末有所回落，且接近三成的城市房价没有环比连续下跌，说明风险集中在局部低线级城市。而另一方面，三季度以来，70城环比下跌城市的平均跌幅有所加深，反映局部压力正在不断增加，继续政策承托。
　　政策亦步亦趋，缓解负反馈的功能更为突出。国庆前，央行与财政部又相继推出调降公积金首套房贷款利率、减免居民换购住房个税两项优惠政策。政策承托居民购房需求的态度明确，或能有针对性地缓解低线级城市购房需求加速萎缩，避免房价螺旋性下跌，且政策本身仍符合“房住不炒”、“因城施策”的理念。
　　风险提示　
　　海外央行加息走强导致外需快速下滑
　　国内疫情防控措施收紧影响生产网络韧性