事件描述
　　10月11日，央行公布2022年9月金融统计数据：9月，社融新增3.53万亿，人民币贷款增加2.47万亿；9月末，社融规模存量同比增长10.6%，M2同比增长12.1%。
　　事件评论
　　社融大幅多增，信贷、非标亮眼，接力政策效果显现。9月新增社融3.53万亿，同比多增6245亿，虽然政府和企业发债有所转弱，但信贷大幅多增、非标同步改善，主导社融同比明显多增。具体来看，社融口径下人民币贷款、信托贷款、委托贷款分别同比多7962亿、1907亿、1530亿，一方面9月第二批3000亿政策性金融工具已全部投放，政策性银行成立的基础设施投资基金主要以委托贷款形式进行投资，同时带动信贷、非标等配套融资改善，另一方面，前期的因城施策和8月的降息带动地产景气回升。此外，政府及企业债券同比少增2539亿、821亿，主要系专项债发行接近尾声、企业信用融资环境较差。从已披露省份的四季度地方债发行计划来看，5000多亿地方专项债结存限额将在10月大规模发行，政府债对10月社融的拖累或有减弱。
　　企业贷款大幅改善，居民中长贷降幅收窄。9月新增人民币贷款2.47万亿，同比多增8108亿。分部门来看，企业、居民部门同比多增9370亿、少增1383亿。企业部门短贷、中长贷均大幅改善，分别同比多增4741亿、6540亿，中长贷或与第二批政策性金融工具及其配套融资快速落地有关，短贷或与央行设立的再贷款工具发力有关。票据融资则同比少增2180亿，与9月票据利率一直较高相互印证。居民部门短贷、中长贷同比少增181亿、1211亿，居民中长贷同比少增规模收敛，与9月地产高频销售指标降幅缩窄相吻合。
　　财政力度减弱M2回落，M1与M2剪刀差收敛。9月M2、M0同比增速回落至12.1%、13.6%，但M1增速回升至6.4%。财政存款同比多231亿，财政力度减弱或是M2同比增速回落的主因。M1与M2剪刀差收窄至-5.7%，意味着实体经营活力有所改善。9月权益市场再度调整，进一步加剧实体部门资产端压力，居民、企业存款同比多增3232亿、2457亿，存款余额增速仍保持11.3%的高位，为2017年2月以来的最高值。
　　信贷改善提振社融，政策多管齐下值得期待。9月社融存量增速反弹至10.6%，社融口径的人民币贷款余额增速亦反弹至11.1%。本月社融增速的反弹主要源于企业部门信贷的大幅多增，主要系再次新增的3000亿政策性金融工具已发放完毕，且央行指导政策性开发性银行用好新增信贷额度、引导商业银行信贷资金等社会资本跟进提供融资。往后看，政策的持续发力或将对10月社融形成支撑：一方面5000多亿专项债限额结存或集中于10月发行，规模与去年同期相当，对社融的拖累阶段性减弱；另一方面央行在9月28日-30日先后推出设备更新再贷款、阶段性放宽部分首套房贷款利率下限、下调15bp首套房公积金贷款利率，财政部推行阶段性购房退税，有望对信贷形成拉动。9月社融改善，尤其是企业信贷表现亮眼，美中不足之处在于居民信贷整体仍偏低迷，而随着政策性金融工具的使用接近尾声，地产的修复力度将成为社融能否持续改善的决定性因素，政策加码值得期待。
　　风险提示
　　1、信贷政策不及预期；2、国内疫情有所反复。