事件：北京时间10月13日20:30，美国公布9月CPI数据。
　　核心结论：美国9月CPI略超预期，主因服务价格上涨和低基数。往后看，美国通胀回落速度将有所加快，美联储11月加息75bp已几成定局，但12月加75bp还是50bp尚有悬念。短期内，美股处在多空博弈的激烈阶段，预计仍将维持高波动。
　　1、美国9月CPI略超预期、核心CPI再创新高，服务价格是最大驱动项。
　　>整体表现：美国9月未季调CPI同比8.2%，预期8.1%，前值8.3%，连续第三个月回落；核心CPI同比6.6%，预期6.5%，前值6.3%，创1983年以来新高。季调后的CPI环比0.4%，核心CPI环比0.6%，作为对比，年初以来二者环比均值分别为0.6%、0.5%，2000年以来二者环比均值均为0.2%。需注意的是，去年9月美国CPI和核心CPI的基数均较低，对本月数据有一定的助推效果。
　　>分项表现：美国CPI主要分项中，9月能源分项同比19.9%，明显低于8月的23.9%，已连续3个月同比回落且环比为负；食品分项同比11.2%，小幅低于8月的11.4%，环比0.8%与上个月持平，是年初以来最低水平；商品分项同比6.7%，小幅低于8月的7.0%，并且环比仅为0%；服务分项同比6.7%，大幅高于8月的6.1%，其中交通运输同比从8月的11.4%抬升至14.6%，医疗护理服务同比从5.6%抬升至6.5%，住宅同比也从6.3%抬升至6.6%，并且环比均保持较大涨幅。综合看，服务价格上涨是9月CPI的主要支撑，而能源和商品价格回落继续对整体通胀带来缓解。
　　2、CPI数据公布后，美股先跌后涨，美债收益率上行，加息预期明显升温。
　　>大类资产表现：CPI公布后，美股和黄金快速跳水，美元指数和美债收益率直线拉升，标普500指数期货一度下跌2.4%。但一个小时后，资产价格出现V型反转，美股转涨并且涨幅持续扩大。截至收盘，标普500指数上涨2.6%，10Y美债收益率上行7bp至3.97%，美元指数下跌0.7%至112.5，现货黄金下跌0.4%至1666美元/盎司。
　　>加息预期变化：利率期货数据显示，CPI公布前，市场预期11月加75bp，12月加50bp，明年2月加25bp，之后停止加息，最终利率峰值为4.5-4.75%。CPI公布后，市场预期11月至少加75bp，并有接近20%的概率加100bp；12月有过半的概率会加75bp；明年2月加25bp后，有近40%的概率还会再加一次25bp，最终利率峰值为4.75-5.0%。此外，市场仍预期2023年底会降息25或50bp，与CPI公布前一致。
　　3、后续美国通胀、加息节奏、美股展望
　　>美股通胀展望：前期报告中我们多次指出，综合考虑各分项价格和基数差异，三季度美国通胀仍将维持高位，但10月之后回落速度将有所加快。根据我们最新测算，美国10月CPI、核心CPI同比分别为7.7%、6.4%左右，年底将分别降至7%、6%左右，明年底CPI同比有望降至3%以下，核心CPI同比预计仍略高于3%。
　　>美联储加息展望：目前看来，美联储11月加息75bp基本已是板上钉钉，但更关键的是12月加75bp还是50bp，这将直接关乎到美联储的政策立场是否转向，目前看来仍有较大悬念。考虑到9月会议的点阵图显示年内再加125bp（11月75、12月50），若美联储准备在12月加75bp，则需要提前与市场沟通。继续提示，11月将是观察美联储是否转向的关键窗口，未来1-2个月的加息预期仍可能出现较大变化。停止加息和降息方面，根据我们构建的景气指标模型，目前制造业PMI和服务业PMI均显示距离衰退仅有5个月左右，即：美国经济将在明年3月前后发生衰退，这意味着美联储最后一次加息大概率不会迟于明年3月，并且明年下半年大概率会降息。
　　>美股展望：情绪指标显示，目前投资者对美股的悲观程度已经达到1990年后的最高水平，这意味着市场对美联储鹰派、美国经济衰退均已有充分预期，而根据历史经验，市场情绪最悲观的时点往往对应美股的底部。另一方面，美股存在明显的季节性规律，8月和9月往往是美股表现最差的月份，10月通常会有所好转，而11月至次年1月往往是美股表现最好的时间段。此外，前期报告中我们曾指出，年初以来的美股累计下跌幅度已经达到历史上中等衰退时期的跌幅，而本次衰退大概率不会特别严重。综合以上因素，倾向于认为：后续美股持续大幅下跌的可能性较低，短期内由于加息前景仍存在不确定性，美股处在多空博弈激烈的阶段，预计仍会维持高波动；但看到年底或明年初（即美国经济衰退到来之前），美股有望迎来阶段性修复。
　　风险提示：美国通胀、美联储货币政策、地缘冲突等持续超预期。