2022年9月份及前三季度金融统计数据概览：
　　2022年10月11日，央行公布2022年9月份及前三季度金融统计数据，新增贷款和社会融资规模超出市场预期，体现出6月份以来铺排的各项政策工具落地见效的政策效应良好：
　　（1）社会融资规模：9月份新增社会融资规模3.53万亿元，同比多增6,274亿元；前三个季度新增社融27.77万亿，同比多增3.01万亿，截至三季度末社融存量规模340.70万亿，社会融资规模存量同比增长10.60%。
　　（2）信贷增长：9月份金融机构口径新增人民币贷款2.47万亿，同比多增8108亿元。前三个季度累计增加18.08万亿，同比多增1.36万亿。
　　（3）货币供应：截止9月末，M2同比增长12.1%，环比回落0.1个百分点、同比上升3.8个百分点；M1同比增长6.40%，环比回升0.3个百分点、同比上升2.7个百分点。
　　（4）从流动性环境看，M2-M1剪刀差回落0.4个百分点至5.70%；社融-M2剪刀差在负值区域收缩，较8月份环比回升0.2个百分点，收缩至-1.50个百分点；信贷-M2剪刀差环比回升0.4个百分点，收缩至-0.9个百分点。
　　总量增长：政策性刺激效应或惯性延续。每逢季末月，均是贷款投放的旺季。加上6月份以来，货币政策和财政政策铺排的多项政策，渐渐在9月份显现政策效应，政策合力在社融和贷款的总量增长中发挥很大的作用，并且前期铺排的各项政策尚未完全显现对融资需求的刺激效应，这一改善或在10月份惯性延续，但是与8月至9月开发性政策性金融工具撬动中长期信贷新增不同，10月份及以后或回到政府债券融资和地产政策性融资上来。三季度金融机构口径新增贷款同比多增4390亿元，其中多增的主要贡献出现在9月，当7月份新增信贷同比少增4010亿元而8月份新增信贷同比仅多增300亿元的条件下，9月份贷款同比增量达到8108亿元，体现出前面2批次合计6000亿元开发性政策性金融债的刺激作用，如果在接下来的四季度没有第三批次金融债额度，那么前2批次金融债的效应或已经体现在对三季度中长期贷款增量的撬动上，10月份开始政策性金融债的政策效应或开始减弱。然而10月份有8月底国常会下发的5000多亿元专项债结存限额，这一部分专项债结存限额的融资和拨付，或在10月份接力政策性金融债，成为支撑经济融资需求走高的政策性因素，因此与6月份贷款投放和社融高增一定程度上“透支”了7月份信贷项目需求不同，9月份贷款高增是多项政策合力的效果，10月份融资需求改善的状态或延续，但是政策性支撑因素或切换至专项债。
　　结构分化：政策性扶持和内生性增长。从9月份新增信贷的结构来看，人民币贷款增量同比多增8108亿元，其中：（1）居民短期贷款同比少增181亿元，消费疲弱、储蓄意愿较高和加杠杆情绪低迷继续是居民部门的主要拖累项，表征按揭贷款增量的居民中长期贷款同比少增1211亿元，但是9月份陆续落地的各项针对房地产领域的刺激政策还未显现其效应，从2021年三季度开始，地产领域就处在因城施策边际宽松不断加码的政策呵护下，但是各种政策呵护从“量”上累积起来的局部改善，还没有转化为地产行业“质”上的风险出清，居民部门加杠杆意愿低迷、储蓄意愿高涨或并不仅仅是从贷款的供给端“多量低价”所能缓解的，如何稳定居民部门收入增长并形成稳定的预期和信心，或是当前居民部门的主要问题；（2）非金融企业部门贷款同比多增9370亿元，结构上，8月份“票据监管”事件之后，票据和短贷冲量的特点减弱，票据融资同比少增2180亿元、短贷+票据项目同比多增2380亿元，表征投资意愿的中长期信贷同比多增6540亿元，凸显6000亿元开发性政策性金融工具落地对中长期贷款的撬动作用。如我们在前一段所分析的，在三季度进入四季度，如果没有第3批次政策性金融债额度，那么中长期信贷的撬动支点就从政策性金融债切换至地方政府专项债结存限额的使用。居民部门和企业部门融资结构的分化，显示经济内生需求和政策性扶持两者之间的分化。在经济内生融资需求依旧偏弱的状态下，货币政策或需继续保持宽松的基调，并应适时加码政策使用。
　　宏观流动性：“资产荒”效应开始减弱。我们倾向于认为四季度存款增长或减缓。前3个季度，人民币本币存款增加22.77万亿，同比多增6.16万亿，而2021年全年才增长19.67万亿，2022年前9个月已经超过了过去一年存款的增量。单单9月份，人民币存款增加2.63万亿元，同比多增3030亿元。从新增存款结构来看，居民部门同比多增3232万亿元，企业部门同比多增2457亿元，财政存款同比少减231亿元，非银存款同比少增2136亿元。居民部门继续是贡献最多的存量增量，对应到M2构成来看，9月份M2同比多增969.71万亿，M1同比多增1908.16亿元。在构成M1的部分中，单位活期存款同比多增2247.09亿元，流通中货币（M0）同比少增338.92亿元。如果将M2和M1之间的差异看做企业和居民定期存款的增量，9月份居民和企业定期存款同比少增938.45亿元。9月份M2同比增速回落0.1个百分点，从结构来看，指向企业部门现金流好转的M1继续向上，且9月底还没看到减缓的迹象，企业现金流改善或