制造业投资是21年以来拉动固投的主要分项：从制造业投资对固定资产投资的拉动来看，自2021年以来制造业投资对固定资产投资的月均拉动达到了4.05%，远高于基建投资和房地产投资的1.37%和0.32%。
　　制造业投资缘何保持高增速：首先，本轮库存周期由于居民消费的恢复缓慢而变得相对扁平，上行周期的持续时间有所加长。企业补库存带动了产能利用率的稳步回升，使得制造业企业扩张意愿有所加强，制造业企业投资随之回升。其次，制造业技改投资和高技术制造业投资的高增是制造业投资保持稳定增长的重要原因。最后，从制造业企业的资金来源来看，企业内外部融资均有所改善。制造业中长期贷款自2020年二季度以来一直保持着20%以上的高增速，而高技术制造业中长期贷款增速则是超过了30%，表明制造业企业在贷款的总量和结构上都有明显的优化。
　　后续制造业投资还能保持韧性吗：后续来看，制造业投资大概率会因为利润增速以及需求端的放缓而逐步回落，但多因素支持下我们预计制造业投资在年内仍能保持一定韧性。首先，从库存周期的角度来看，新一轮的去库存周期才刚刚开启，未来制造业企业去库存也会对利润增速形成压制，利润增速的回落将导致明年制造业投资面临下行压力；其次，需求端的收缩也将导致制造业投资的回落。未来欧美经济的衰退将对我国中游制造业造成较大影响。而从企业投资意愿来看，目前企业对未来投资的预期有所下滑；最后，大规模留抵退税集中退付任务已基本完成，留抵退税在四季度已没有太大空间。也有因素表明今年四季度制造业投资或保有一定韧性：一方面，对于技改投资的接续支持政策再次出台；而另一方面，在欧洲面临能源短缺的背景下，制造业生产有向中国加速转移的趋势。
　　全年制造业投资预计将达到9%：我们分别以工业企业利润和BCI企业投资前瞻指数作为解释变量对后续制造业投资的走势进行了预测。在两种情形下，全年制造业投资增速预计将录得6.1%至9.1%。而考虑到关于技改投资的政策支持力度相对较大，四季度制造业投资仍可能保持一定韧性，不排除制造业投资全年增速超过10%的可能性。
　　风险提示：疫情不确定性较高；欧美经济衰退程度超预期；大宗商品价格持续居于高位；数据测算存在一定误差。