中观行业月报
　　宏观视角：
　　从设备周期来看，8月制造业投资累计同比10.0%，当月同比录得10.6%，增速保持较高水平。民间制造业投资增速1-8月仅2.3%，说明民营经济投资意愿不强。从行业结构来看，推动制造业投资增长的行业主要集中在计算机通信电子行业、电气机械行业、化工行业、汽车行业；结构性行业性特征显著。受到疫情影响，本轮设备周期受到一定程度抑制，但政策支持力度较强，整体投资增速较高。
　　库存周期处于主动去库存阶段，连续两个月库存增速回落超过2个百分点。8月工业企业产成品库存增速14.1%，企业营业收入8.4%。7月、8月经济修复速度不及市场预期。9月从PMI修复，但修复程度仍低于历史均值。
　　 8月三大需求中，出口走弱，基建平稳，消费复苏。内外需求偏弱的情况下，消费改善对三四季度经济的支撑左右在增强。但目前政策环境下，消费修复仍需时日；政策改变的情况下，消费将发生变化。地产投资增速8月收窄，地产处于磨底阶段。出口下行的方向不会有变化，短期仍具有韧性。
　　中观视角：
　　周期行业：四季度周期行业分化。从宽基指数来看，全球商品指数CRB工业指数较8月份回落4.5%；国内商品指数南华工业品指数较8月份上行1.31%。从行业来看，能源行业依然保持强劲，煤炭和石油天然气行业工业增加值分别录得5.8%和2.3%，营业收入增速分别为45.1%和48.3%。海外能源危机以及减产对全球能源价格有一定支持。有色金属整体表现较好，主要受益于新能源需求。石化、基础化工、化纤、造纸等行业表现弱势。
　　消费行业：汽车行业继续改善，汽车工业增加值无论环比增速还是同比增速均有大幅改善。农副食品、食品加工、酒饮料行业相对稳健。其他消费品生产疲软，地产后周期的家具行业基本面持续走弱。
　　中游制造：短期受益于上游价格回落，中长期面临需求下行。电气机械行业受益于碳中和，生产、投资保持较高增速；专用设备、铁路船舶、仪器仪表等行业生产增速整体仍高于工业生产增速。
　　科技医药：计算机通信电子生产增速、投资增速保持高位运行；但产成品库存增速相对较高。医药行业基本面走弱。
　　公用事业：煤炭上有顶，下有底，火电企业利润边际变化较小，累计同比不断修复。
　　风险提示：经济下行超预期