核心观点
　　1、2022年9月以来聚合MDI价格有所上行。截至2022年9月30日，我国聚合MDI市场均价为16175元/吨，较9月初上涨2200元/吨，涨幅为15.7%，供给收紧与需求回暖为涨价主要原因。供给端，2022年9月我国MDI产量为22.6万吨，同比下降4.17%；2022年1-9月我国MDI累计产量为197.1万吨，同比下降9.1%。主要原因为受冬奥会、两会以及疫情等因素的影响，下游企业复工不如预期，MDI行业开工有所下滑。需求端，聚合MDI传统下游主要为白色家电、建筑保温和汽车，2021年消费占比分别为47%、24%、7%，首先，白色家电旺季来临，下游订单有所好转；其次，建筑领域因北方部分工程须在11月中旬之前完成施工，外墙保温提供刚性需求。以上需求端的回暖均在短期内支撑MDI价格上行。库存下降为需求回暖的重要佐证，聚合MDI自今年6月以来去库趋势明显，已从今年高位下降39.85%至20.7万吨，且低于去年同期水平。展望后期，聚合MDI行业景气有望继续上行。首先，建筑方面，国内“稳增长”背景下，房地产市场有望回暖，地产销售和施工有望改善，拉动国内聚合MDI需求。其次，欧洲天然气价格高企下，有利于国内MDI出口海外。MDI的价格受能源成本影响，中国以动力煤和烟煤作为MDI能源和原料，欧洲以天然气作为能源和原料。俄乌冲突以来，欧洲天然气价格大幅上行，国内MDI具有成本优势，聚合MDI出口有望提升。再次，新能源汽车产销两旺，有望进一步打开聚合MDI在汽车领域的长期成长空间。综合来看，我国聚合MDI供应收缩，下游需求稳步恢复，欧洲天然气价格高企有望拉动出口提升，聚合MDI供需趋紧，行业景气有望持续上行。
　　2、截至2022年09月29日，中国化工品价格指数报5133点，周跌0.6%。化工产品涨跌不一，其中甲醇涨12.3%，PTA跌6.1%。甲醇方面，多套烯烃装置恢复，叠加国庆存在备货需求，推动甲醇价格上行。PTA方面，下游织造需求偏弱导致聚酯工厂存在减产预期，致使PTA价格承压下行。
　　3、节前一周，焦煤价格有所上行。截至2022年09月29日，焦煤主力连续期货结算价报2385元/吨，周涨3.4%。焦煤价格上涨的原因主要为，节前下游钢企和焦企补库加快，叠加安全检查趋严下原煤产出预期收紧，焦煤供需趋紧，推动焦煤价格上行。
　　4、行情回顾。节前一周，中信证券基础化工行业分类中的429家上市公司，共有45家上市公司股价上涨或持平，占比10.5%，有384家上市公司下跌，占比89.5%。周涨幅排名前3的依次为国立科技、丸美股份、恒天海龙，周涨幅分别为18.9%、18.8%、13.9%；周跌幅排名前3的依次为乐凯新材、新金路、联盛化学，周跌幅分别为22.1%、19.7%、19.5%。
　　投资建议
　　建筑业逐渐复苏，海外出口有望提升，新能源汽车打开长期增长空间，聚合MDI供需有望趋紧，相关生产企业或将受益，如万华化学、氯碱化工等。
　　风险提示
　　限电限产影响下游开工情况、国际贸易摩擦、国内疫情反复等。