转债估值处于历史高位水平。8月份以来，权益市场情绪持续低落，上证综指、深证综指和创业板指分别从8月1日的3259.96、2202.49和3091.94下跌至9月30日的3024.39、1192.00和2598.32。受正股市场下跌影响，转债均价从150.34元下行至130.86元，下跌幅度达12.96%。随着可转债价格的下行，转债估值被动抬升，截至9月30日，转债平均溢价率达55.66%，目前转债均价和转股溢价率分别处于2017年以来的72%分位和98%分位。
　　个券估值分化，低价券转股溢价率长期处于较高水平。截至2022年9月30日，均价110元以下及110-120元的可转债平均转股溢价率分别为77.11%和64.47%，将转债市场的整体溢价率拉高至55.66%。均价在130-160元之间的可转债平均转股溢价率为39.08%，估值水平相对较低。
　　转债整体方向尚不明朗，把握打新吸筹机会。已上市转债价格持续探底，估值水平处于历史高位，市场整体股性较强，后续走势较为依赖正股。2022年9月，可转债市场共有22支新债发行，9支可转债上市，上市首日价格位于100-130元之间，存在较大的成长空间。对比去年，2021年10 -11月共有11支可转债公开上市，其中6支上市首日收盘价位于100-130元之间，5支上市首日收盘价在130元以上，上市首周后，多数转债价格实现不同幅度的增长。
　　优选高景气度赛道，并进一步筛选正股业绩向好且估值偏低的新券。2022年9月获证监会批复的15只个券所处的行业中，化学制品、医疗器械和消费电子行业兼具高景气度和低估值水平，城商行经营向好而估值处于低位，电池行业估值水平较其他行业略高，但在业绩支撑下，仍存在较大的上升空间。优选来自上述行业的公司并剔除掉正股估值较高、业绩波动较大的公司，最终挑选出五家标的供投资者参考：利元亨、珠海冠宇、回天新材、百川股份和齐鲁银行。
　　锂电池产业链持续高景气，待发行个券基本面稳健且估值偏低。新能源汽车、光伏及风电持续拉动新能源电池需求，中汽协预测2022年新能源汽车销量将达到500万辆，同比增长42%，同时根据GGII统计，2022上半年国内储能锂电池出货量达到44.5GWh，整体规模已接近2021年全年水平，预计下半年仍有较大增长空间，锂电池产业链高景气度延续。利元亨、珠海冠宇、回天新材、百川股份正股营收业绩稳步增长，新增产能不断释放，且估值相对均处于历史低位，正股估值回升有望拉动转债价格上涨。
　　区域经济回暖，城商行整体经营稳定，齐鲁银行营收业绩双高增。2022年，各类型银行净利润稳步增加，但由于各地疫情反复，增速略有放缓。城市商业银行2022H1实现净利润1569亿元，同比增长5.37%。2022H1齐鲁银行实现营业收入54.80亿元，同比增长19.08%，增速在所有上市城商行中位列第一，公司归母净利润17.38亿元，同比增长18.01%。截至9月30日，齐鲁银行正股PE-TTM为5.70，处于0.89%分位，正股估值处于底部，基本面向好，正股估值有望回升。
　　本周转债市场回顾。1）本周上证综指和创业板指均有所下跌，截止9月30日收盘，上证综指下跌2.07%，报收3024.39点；创业板指下跌0.65%，报收2288.97点。分行业板块来看，本周跌幅居多。其中医药生物和美容护理板块涨幅较大，分别达4.48%和3.51%；国防军工和有色金属板块下跌较多，分别为-8.08%和-7.27%。2）本周债券指数略有下跌，中证全债、中证国债指数跌幅分别为0.25%和0.45%。本周中证转债指数较上周下跌1.47%，报收402.64点。从个券表现来看，其中涨幅前三的是新天转债、九典转债、奥佳转债，涨幅分别为4.46%、3.72%、3.54%；跌幅前三的分别是胜蓝转债、天地转债、小康转债，跌幅分别为24.01%、14.90%、14.73%。本周转债市场成交金额为2047.37亿元，较前一周减少12.25%。3）本周共有17家公司发布可转债最新进度情况，其中5家公司发布可转债发行预案，5家公司发布发行公告，7家公司可转债发行获证监会批准。
　　风险提示：经济基本面变化、股市波动带来的风险；正股业绩不及预期；股权质押风险等。