本文旨在回答以下几个问题：（1）RCEP将带来什么变化？（2）中国作为出口方，将会迎来哪些优惠和竞争？（3）中国作为需求方，哪些领域可能降低成本，又有哪些领域可能受到冲击？
　　RCEP成员国相对优势互补，推动资本开支。（1）改善区域贸易环境，激发成员国间投资信心，原产地规则提升对非成员国的投资吸引。（2）各成员国相对比较优势特征明显，有助于形成较强的优势互补，降低产业链综合成本，提升全球竞争力。（3）成员国按比较优势进行产业分工的格局有望强化，加速部分产业链向相对优势国转移，推动资本开支，中国加速产业升级。（4）中日首份自贸协定，对中国而言，最大边际变化来自日本。
　　相对竞争优势比较：中日韩技术优势——日本汽车、半导体设备；韩国集成电路、汽车；中国通信设备、自动数据处理设备、集成电路。澳新资源优势——澳大利亚铁矿、煤炭、油气等资源品；新西兰农牧产品。东盟为制造业（电话及通信设备、集成电路、鞋靴等）和资源品混合优势。
　　供需视角，看RCEP对中国产业链影响。一方面，中国作为供给方，可享受对成员国的更优惠贸易条件，替代部分非成员国的出口份额形成出口扩张，但同时，也可能与成员国具有重合的出口优势，从而面对更为激烈的竞争。另一方面，中国作为需求方，进口依赖且RCEP成员国具备供给优势的产品，成本下行可能会刺激需求扩张和产业链综合成本降低，但对于具备国产能力的商品，关税降低也可能对本土产业形成冲击。
　　RCEP对中国出口链的影响。①路径一（外部替代）受益：中国具备出口优势、成员国竞争小，中国有望替代非成员国的份额形成出口扩张（服装、家居等可选消费品；中游制造如塑料制品、机器零件、显示设备、存储设备）。②路径二（内部竞争）受损：中国与其他成员国存在出口竞争，竞争加剧可能挤压出口份额（电话与通信设备）。但目前多数成员国所面临的关税一致且多为零关税，后续边际变化小，该路径整体影响有限。
　　RCEP对中国进口链的影响。①路径一无影响：中国进口依赖，但RCEP成员国不具备出口优势（大豆、铜矿）。②路径二理论受损，实际影响有限：中国相对竞争力偏弱，但当前关税高且未来下调幅度低的产业受到较好保护（汽车）。③路径三理论受益，实际影响有限：中国进口依赖、RCEP成员国具备出口优势，关税下调降低产业链成本。但实际上该类产品当前关税极低或零关税，未来下调空间小（铁矿、黄金等资源品；集成电路、半导体设备等科技品）。④路径四受损：具备国产能力，但进口关税调整幅度大、节奏快，或受外来冲击（液晶装置、汽车零部件）。
　　风险提示：疫情反复，经济不及预期，流动性收紧，中美关系不确定。报告只是从RCEP角度提示相关行业可能受到的影响，并不能替代或代表广发证券发展研究中心行业分析师的观点。