10月内蒙产量显著增加带动全国产量增速转正，供需格局或整体稳定。（1）产量：10月全国原煤产量3.37亿吨，同比/环比+1.4%/+1.7%，1-10月累计产量31.27亿吨，同比+0.1%，较三季度末提升0.2pct。其中，10月晋蒙陕产量同比+13.8%/-6.9%/-3.1%，环比+0.6%/+11.3%/-6.5%，1-10月晋蒙陕累计同比+6.1%/-10.4%/+8.1%。（2）需求：据sxcoal援引中国煤炭工业协会数据，10月全国煤炭消费量3.1亿吨，同比+0.9%，1-10月累计消费量32.4亿吨，同比-0.8%。其中，10月火电发电量同比/环比-1.5%/-5.5%，1-10月累计同比-0.4%；10月水泥产量同比/环比+9.6%/+3.3%，1-10月累计同比+0.4%；10月生铁产量同比/环比+9.4%/+0.5%，1-10月累计同比+4.3%，较去年同期-1.1pct。我们认为，需求方面，火电略低于去年同期，但考虑到冬季水电、风光替代效应显著弱化，冷冬预期下火电仍有望同比转正，水泥、钢铁等继续保持恢复，预计全年需求稳中有升。供给方面，产量恢复正增长，主要由于内蒙环比显著增加，同时在放开煤管票限制全面保供的背景下，预计年内有望继续恢复，全国全年产量有望维持正增长，煤炭供需格局或整体保持平衡。
　　日耗回升支撑煤价上涨，进口煤政策或扰动市场。（1）据sxcoal核实，广东获得年内200-300万吨进口煤新额度，其他省份暂无明确消息。（2）煤炭资源网：截至11月19日，榆林5800、鄂尔多斯及大同5500大卡指数环比上涨10/3/7元/吨。（3）本周（11.16-11.20）秦港5500大卡煤价环比+0.3%至611元/吨，创年内新高，CCI进口5500大卡煤价环比-0.6%，价差扩大至新高250元/吨以上。（4）本周沿海八省电厂日耗167.6万吨，同比/环比+2.7%/+2.8%，库存3072.3万吨，同比/环比-2.3%/-1.2%。我们认为，随着气温降低，电厂日耗回升、库存下降，叠加下游水泥、化工及北方冬储等需求较好，支撑港口煤价上涨。供给方面，本周鄂尔多斯煤炭外销量环比微降，山西及陕西安全检查形势趋严致供给受限，短期看冬季保供压力或有所提升。同时，进口煤少量放开亦对市场产生扰动，但目前看影响较为有限，后续需密切关注电厂煤耗及库存变化、港口库存变化及生产端和进口煤政策变化情况。
　　河南开启焦炭去产能、双焦均提涨落地。（1）据sxcoal援引河南安阳市政府网站，全市于11月15日晚开始，开展焦化行业关停4.3米焦炉零点督查行动。据Mysteel统计，河南省4.3米焦炉产能1220万吨，大部分位于安阳。（2）10月全国焦炭产量4000万吨，同比/环比+2.2%/-1.5%，1-10月累计产量3.91亿吨，同比-0.7%，较三季度末提升0.2pct。（3）本周唐山一级焦、临汾二级焦均提涨50元/吨至2200和1970元/吨，七轮累计提涨350元/吨。此外，山西产京唐港主焦煤环比提涨30元/吨至1500元/吨。（4）供给端，本周焦化厂开工率80.88%，环比/同比-1.43/+2.63pct。需求端，全国高炉开工率67.27%，环比/同比-0.13/+1.94pct。我们认为，焦炭去产能不断落地，而高炉开工率未见明显下滑，焦炭短期供需仍偏紧，支撑价格不断上涨。但考虑到采暖季环保限产后期或逐步严格，钢厂及焦化厂均存在缩量可能，后期需关注限产落实情况。焦煤方面，停止澳煤进口短期或对供给端有所影响，但影响程度取决于蒙煤等能否完全填补，叠加焦炭连续提涨落地，焦煤价格不断回升，后续仍需关注主产地山西地区开工、蒙煤进口及焦化限产落实情况。
　　投资建议：受限制澳洲煤炭进口以及国内下游需求强劲影响，焦煤焦炭短期基本面向好，结合三季报情况，建议关注煤焦龙头公司淮北矿业、金能科技、西山煤电。同时，煤炭板块估值及机构持仓依然处于历史底部，基本面整体稳中向好，具备较强投资价值，长期建议继续关注业绩稳健的低估值高分红龙头中国神华、陕西煤业。
　　风险提示：下游复工持续推迟、焦化去产能及进口煤限制政策执行低于预期。