■焦炭价格本周上涨：据Wind数据，截至11月20日唐山二级冶金焦报收于2140元/吨，周环比上涨50元/吨；临汾二级冶金焦价格报收于170元/吨，周环比上涨50元/吨。港口方面天津港一级冶金焦价格为2400元/吨，周环比上涨50元/吨。
　　去产能严格推进，供给紧张持续。据煤炭资源网，本周焦化企第七轮涨价落地，涨幅50元/吨，累计涨幅350元/吨。供应方面，主产地淘汰力度空前，多次强调在年内完成产能退出，山西省焦化产能退出仍未结束，河北与河南也有较强预期。其他焦化企业在行业高利润的背景下保持较高开工率，但综合来看，供给仍旧偏紧。需求方面，钢材库存持续去化，利润也保持较高水平，钢厂日耗较高，库存难以积累，钢厂采购动力仍然充足，有望继续支持焦炭价格上涨。
　　■动力煤港口价格小幅反弹，产地价格稳中有升：据Wind数据，截至11月20日，秦皇岛Q5500动力煤平仓价报收于611元/吨，周环比上涨2元/吨。主产地煤价涨跌互现，据煤炭资源网，山西大同地区Q5500报收于442元/吨，周环比上涨7元/吨，陕西榆林地区Q5800指数报收于469元/吨，较上周上涨10元/吨，内蒙古鄂尔多斯Q5500报396元/吨，较上周上涨3元/吨。
　　港口库存小幅攀升。据煤炭资源网，截至10月15日全国重点电厂库存9281万吨，环比增长205万吨，日均耗煤量为325万吨，环比增长4万吨。港口方面，据Wind数据，11月20日，重点港口（国投京唐港、秦皇岛港、曹妃甸港）库存为930.3万吨，环比升高5万吨，截止11月20日，长江口库存为340万吨，环比下降18万吨。
　　雨雪天气降临，需求支撑煤价。据煤炭资源网，近期东北、西北地区出现大规模降温降雪天气，华东地区气温也在下降，化工与建材用煤相对稳定的背景下，民用取暖需求将提升煤炭消耗。供给端港口库存仍处于较低水平，主产地内蒙部分矿井出现煤管票紧张情形，另有部分矿井完成生产任务，在安全检查的背景下供给端增量有限。
　　■产地低硫资源价格上涨，进口焦煤价格下跌：据Wind数据，截至11月20日京唐港主焦煤价格为1500元/吨，周环比上涨30元/吨。截至11月7日澳洲峰景矿硬焦煤价格为108.5美元/吨，较上周下降2.5美元/吨。产地方面，据煤炭资源网，本周CCI山西低硫上涨37元/吨，山西高硫环比上涨9元/吨，临汾1/3焦环比上涨30元/吨
　　国内焦煤价格稳中偏强。据煤炭资源网，近期山西地区安全检查以及秋冬环保趋严，部分洗煤厂有停产现象，导致焦煤产量下降，供给持续紧张。下游焦化企业在高利润的背景下保持高开工率生产，同时部分焦化企业开启冬储，对焦煤的采购需求不减。因此整体来看焦煤价格有望稳中偏强运行。
　　投资建议：目前港口煤价高于去年同期，价格涨势已经超出市场预期，目前煤炭板块估值处于历史底部，我们认为煤价上涨有望推动上市公司业绩增长进而拉动板块估值回升。我们建议关注1）低估值，高盈利动力煤标的，如陕西煤业、露天煤业、中国神华等，2）受益于焦炭涨价的标的：金能科技、山西焦化、开滦股份、陕西黑猫等，3）山西国改标的：西山煤电。
　　■风险提示：宏观经济预期扭转不及预期，库存去化进程慢于预期，煤炭价格大幅下跌，焦化行业环保政策变化。