10月工程机械同比延续高增长，汽车用钢需求继续修复，钢材社库、厂库环比均明显下降，总库存加速去化。预计短期内钢材供需边际改善，钢价稳中偏强，焦炭价格偏弱、进口矿价格相对偏强，钢材盈利有望稳中改善。预计20Q4钢材供需环比将改善、同比偏弱，钢价中枢环比上行、同比偏弱，主要原材料景气度有所降低，预计钢材吨钢毛利环比有望改善。钢铁板块估值处历史中位，盈利改善带来估值提高。密切关注“稳增长”政策进展与国内外疫情情况。重点关注区域供需格局好、产量存弹性的龙头：方大特钢、三钢闽光、韶钢松山、华菱钢铁、宝钢股份、新钢股份等。关注弱周期、产品结构高端、产能存弹性的优质特钢龙头：中信特钢、永兴材料，关注景气度较高的高温合金公司：ST抚钢、钢研高纳。
　　供需：上海市场终端线螺周采购量环比明显上升，全国高炉开工率环比微升。需求：根据西本新干线数据，本周上海市场终端线螺周采购量为3.43万吨，环比上升3.63%；供给：截至20年11月13日，本周全国高炉开工率为67.40%，环比升0.27PCT；唐山钢厂高炉产能利用率为82.30%，环比升0.89PCT。
　　钢材库存：社库和厂库环比均明显下降，总库存加速去化。根据Mysteel数据，截至2020年11月13日，社会库存为1132万吨，环比降8.09%，同比升35.73%。厂库存为519万吨，环比降8.98%，同比升16.76%。总库存1650万吨，环比降8.37%，同比升29.14%。
　　成本：进口铁矿石、焦炭、废钢价格环比分别明显上涨、持平、微涨，长、短流程成本均环比微升。铁矿石：发货量、到港量环比分别大降、明显下降，港口库存微降，进口矿石价格环比明显上涨。焦炭及废钢：焦炭、废钢价格环比分别持平、微涨。分流程、分区域成本测算：长流程、短流程成本均微升，各地区长流程螺纹钢和热卷成本以持平为主。
　　钢价：普钢综合价格指数环比明显上涨，各品种钢价全面上涨。普钢综合价格指数为4257元/吨，环比上涨2.59%。
　　盈利：长、短流程钢材毛利均全面上升，螺纹毛利升幅高于热卷。小型、中型、大型钢厂盈利面分别持平、小降、明显上升。
　　二级市场表现：钢铁板块上涨3.53%，跑赢上证综指3.59PCT。本周钢铁板块涨幅为申万全行业第2名。截至2020年11月13日，申万钢铁PE_TTM为14.19倍、处近5年百分位为50%，PB_LF为0.99倍、处近5年百分位为26%。
　　风险提示：宏观经济大幅波动；主流矿产量完成不达预期、非主流矿增产不达预期；海外和国内新冠肺炎疫情影响超预期、且常态化发展。