RCEP贸易自由化或将进一步促进初级工业化产能在东南亚国家兴起。RCEP贸易自由化可能引致全球初级工业产能的进一步优化配置，大宗商品中的有色金属需求的新兴增长点将逐步转向东南亚国家。相关国家的基础设施建设需求或将推动工业金属进入新一轮的需求景气周期。
　　中国“入世”效应或由东南亚国家通过RCEP完成接力。（1）2001年年末，中国加入世贸组织，随着中国商品在国际市场话语权的逐步增强，国内商品出口金额逐年攀升，其在全球的占比持续走高；（2）全球商品贸易周期与金属价格波动周期基本吻合，全球贸易的便利化可以使得相关金属自由流通程度进一步加强，进而提高了全球贸易量，最终贸易自由化和便利化使得金属价格逐步走高。
　　全球通胀预期回升，助力金属价格阶段新高。（1）美联储实行“平均通胀目标制”，提升全球长期通胀预期；（2）通胀预期回升促使有色金属价格创出阶段新高；（3）欧美基建等财政刺激政策助力金属需求持续增长。
　　工业金属有望迎来较长景气周期。（1）短期来看，相关基本金属库存低位，低资本开支造成的供需紧平衡有望在疫情后加大基建过程中逐步产生供应缺口，价格上升将带来利润回升；（2）长期来看，随着RCEP的签订，全球贸易状况将得到持续改善，中国加入世贸组织后对全球贸易和经济带来的刺激效应有望通过RCEP逐步传导至东南亚等国家，进一步促使全球初级工业产能优化配置，有利于相关国家基础设施建设的持续深化，推动有色金属需求增长点逐步转向东南亚国家，为工业金属带来新的消费增长点和持续驱动力，进一步提升相关工业金属公司估值水平。
　　投资建议。受益于RCEP带来的区域贸易自由化和全球通胀预期提升等因素，预计基本金属价格将迎来新的景气周期，建议关注紫金矿业、西部矿业、中国铝业、驰宏锌锗、中金岭南等标的。
　　风险提示。RCEP执行不及预期；中美贸易状况进一步恶化；欧美经济刺激政策执行不及预期。