核心观点：11月份以来布油期货价格从37.46美元/桶上涨至43.53美元/桶，涨幅达16%。我们认为主要原因包括：（1）美国大选风险逐步落地，市场对新一轮财政刺激有所预期；（2）疫苗研发突破，市场对于全球需求回暖预期；（3）供给端OPEC+有望进一步深化减产，美国最新周度库存大幅下降。今年上半年油价大跌主要是因为疫情导致对全球需求的担忧、产油国之间利益冲突导致减产协议阶段性未能达成。目前OPEC+减产协议履行情况较好，如果需求恢复有助于油价继续上行。
　　OPEC+有望进一步深化减产。4月12日OPEC+达成减产协议。减产协议以2018年10月产量为基准（沙特、俄罗斯以1100万桶/天为基准），减产分三阶段：（1）2020年5-6月减产970万桶/天；（2）2020年7月-2020年12月，减产770万桶/天；（3）2021年1月-2022年4月，减产580万桶/天。6月6日，OPEC+决定将第一阶段970万桶/天减产延长至7月。据格隆汇报道，目前OPEC+谈判正聚焦于将原定于明年开始的石油增产计划推迟3-6个月。
　　OPEC维持高减产执行力度。10月OPEC总产量2439万桶/天，环比增加32万桶/天，主要由于利比亚、伊拉克产量环比分别增加30万桶/天、15万桶/天；OPEC整体维持高减产执行力度，10月减产执行率104%。
　　库存下降。根据EIA数据，10月30日当周美国商业原油库存为4.84亿桶，环比减少800万桶，接近4月份以来最低点，表明了原油供需格局正在逐步改善。
　　疫苗研发突破，需求端有望改善。11月9日，辉瑞制药宣布与德国生物科技公司BioNTech共同开发新冠mRNA疫苗能有效阻止90%的感染。今年布油期货价格在4月份见底，最低点为19.33美元/桶，主要是因为疫情导致对全球需求的担忧、产油国之间利益冲突导致减产协议阶段性未能达成。目前OPEC+减产协议履行情况较好，如果需求恢复有助于油价继续上行。
　　投资建议。需求恢复有助于油价企稳回升，有助于石化行业盈利改善。建议关注油价回升的投资机会：（1）民营炼化板块。炼化一体化项目受益于油价上行，盈利将进一步提升；原有聚酯业务受益于下游纺织服装需求回暖拉动及原油价格上涨推动，盈利也有望逐步恢复。关注恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、卫星石化。（2）油服板块。油价上涨，油服公司具有较好的业绩弹性，关注中海油服、杰瑞股份。
　　风险提示：原油价格大幅回落；需求恢复不及预期等。