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　　努力做伟大时代的幸运儿——“双循环”背景下2021年资产配置思考
　　中国的“双循环”要走出自己的道路。申万宏源策略资产配置团队总结了1970S的德国良性循环、1980S的“里根大循环”等历史上可以借鉴的经济循环模式，无一例外都需要内外循环的良性互动。申万宏源宏观团队认为中国的制造业尚未占据价值链高端，铸币税的征收更是遥远的梦想，美国模式尚不适用于我国。而我国的经济体量已经达到全球的16.3%（2019年），外需相对于我们国内的供给能力来说，池子不够大，必须叠加内需才能把本国的制造业的发展能力不断迭代升级，最终占据价值链高端。同时，我国工资水平仅略高于美国的1/7，未来的内需扩张、消费升级迭代的空间还很大，如果能够通过降低居民财富在房地产的分配能够实现内循环的优化，“以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”就能更快形成。
　　(联系人：王胜/杨曼迪)
　　返璞归真行稳致远——2021年宏观经济展望（摘要）
　　明年是加快构建“双循环”新发展格局、实施“十四五”规划的第一年，经济政策整体将向长期回归。预计未来数年财税体制的深层次改革将走向前台，促进三大都市圈要素市场化改革加速推进、产业链完整性高级化程度显著提升，国企改革旨在市场化公平竞争环境下提升生产效率、做大做强国企利润以保障财政收入长期“第二支柱”；以人为核心的城镇化，则预计将更注重高效率、幸福感、下沉县级、连片发展。国内大循环为主体，需求端强调全面促进消费，供给端则链接创新和科技自立自强。
　　总结起来，我们预计2021年我国经济将成功回到潜在产出水平附近，从疫情冲击和修复的短期应急政策框架和“投资+出口拉动”的暂时性需求恢复结构中走出来，全球率先实现经济结构的优化和长期政策框架的回归。从总量到结构意义上，2021年均将成为“双循环”新发展格局和“十四五”规划的良好的、重要的开端。
　　(联系人：秦泰)