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　　可选消费景气底部回升——A股2020年三季报分析总结
　　20Q3 A股收入和利润增速延续向上趋势，但斜率较二季度有所放缓“量”的回补依旧是核心动能。非金融石油石化A股营收累计增速从20Q2的0.1%回升到20Q3的4.2%，增速上行4.1个百分点（二季度较一季度上行10.0个百分点）；非金融石油石化A股扣非净利润累计增速从20Q2的-16.5%回升到20Q3的-4.6%，增速上行11.9个百分点（二季度较一季度上行26.1个百分点）。三季度全球携手进入经济修复阶段，带动国内工业部门从20Q2的“量升价跌”切换为20Q3的“量升价稳”格局，“量”的回补依旧是核心动能。
　　(联系人：林丽梅/毛成学/王胜)
　　长江电力（600900）2020年三季报点评：关注来水新高下的内生增长
　　事件：公司公告2020年三季报。公司前三季度公司实现营业收入428.6亿，同比增加12.5%，归母净利润202.5亿，同比增加13.6%。其中，三季度单季归母净利润123.5亿，同比增加33.4%，符合预期。
　　长江干流来水罕见性偏丰，三季度发电量历史最高。长江流域6月下旬以来降雨偏丰历史罕见，三峡、溪洛渡先后迎来建库以来最强洪峰，两库汛期平均水位也为近10年最高。加之乌东德首台机组投产，“四库联调”升级为“五库联调”，公司三季度实现发电量910.52亿千瓦时，同比增长21.67%，创历史新高。根据三峡集团官网披露的高频水文数据，10月长江流域来水同比继续向好，为四季度业绩打下基础。
　　盈利预测与估值：考虑到汛期强度超预期，我们年内第三次上调公司2020-2022年归母净利润预测分别为245.5、248.1和265.5亿元（调整前分别为238.4、243.9和264.7亿元）。对应PE分别18、17、16倍。重申2023年市值看到一万亿，维持“买入”评级。
　　(联系人：刘晓宁/王璐/查浩/邹佩轩)