总体：Q3多家海外电池厂收入达到历史新高，受益于欧洲专项补贴对销量的大幅拉动。同时，海外厂普遍对Q4和明年的订单维持高增预期。盈利方面，LG和松下开始控制成本，且规模效应开始提现，单季度盈利持续提升，其中LG电池业务营业利润率达到5%，三星动力电池首次开始盈利；而SK仍在产能投放初期，费用较高，仍大幅亏损。
　　LG化学：Q3电池收入历史新高，动力电池拆分获批。电池板块（含消费和动力)20Q3收入约188亿元人民币，同比+42%，环比+11%，营业利润为10.1亿元，同比增长138%，环比增长8%，单季度利润实现历史新高，营业利润率5.4%。动力电池Q3营业利润率为较低的个位数，预计2-3%。Q3装机9gwh，环比增长60%，前三季度装机20gwh（实际出货更高），同比+110%，全球第一。动力电池预计全年收入450亿人民币，同比+80%，对应全年出货预计50gwh左右。研发方面，20Q3电池板块研发投入约6.3亿人民币，同比增长2.2%，环比下降3.2%；研发费用率3.3%，同环比小幅下滑。公司公布远期目标，预计21/24年电池业务收入目标1100/1800亿人民币，营业利润率逐步提升至接近10%。10月底公司获批动力电池单独拆分上市，预计一年内完成。
　　三星SDI：Q3动力首次利润转正，Q4欧洲需求持续放量。20Q3电池板块营收约187亿人民币，同比+20.2%，环比+20.7%。营业利润预计实现盈利约16.2亿元，同比增长61%，环比增长157%。其中20Q3中大型电池收入约70亿，同比+32%，环比+22%；营业利润约0.1亿元，首次转正，去年同期为-2.2亿。装机来看，三星20Q1-3累计装机2.7gwh，同比增长26%。其中20Q3装机电量约1.1gwh，同比增长47%，环比增长68%。
　　松下：动力电池盈利继续提升。20Q3动力电池实现营收约74亿元，同比增长2%，环比提升56%，整体动力业务盈利环比继续提升。预计20Q3松下装机8gwh，同比增长5%，环比增长80%；20Q1-3累计装机17-18gwh，同比持平。
　　SKI：首次公布收入情况，全年出货规模预计8-9gwh。20Q3动力电池收入约30亿，同比增长156%，环比增长44%。营业利润约-6亿元，亏损同比扩大130%，环比缩窄13%。20年Q1-3累计收入67亿，同比增长139%，但累计亏损19亿，海外的工厂仍处初期有较高的费用成本。SKI20年Q1-3的动力电池出货在6gwh左右，其中Q3单季度装机在2-2.5gwh，主要客户为现代、起亚、戴姆勒等。公司产能扩张激进，20年底产能20gwh，22/23年目标扩至60/80gwh。隔膜计划21H1拆分上市，20/21/23产能规划9/14/19亿平。
　　投资建议：拥抱全球电动化，继续强烈推荐三条主线：一是特斯拉及欧洲电动车供应商（宁德时代，恩捷股份，璞泰来，三花智控，当升科技，亿纬锂能，宏发股份，汇川技术）；二是供需格局扭转/改善而具备价格弹性（天赐材料，新宙邦，华友钴业，关注赣锋锂业、多氟多，天际股份，天齐锂业）；三是国内需求恢复、量利双升的国内产业链龙头（科达利，比亚迪，关注中科电气，天奈科技，星源材质，嘉元科技，容百科技，德方纳米）。
　　风险提示销量及政策不及预期