■受疫情影响，公用事业各子板块营收均出现小幅下滑。根据WIND数据，2020年前三季度，公用事业板块实现总营业收入9083亿元，同比下降2%。其中，发电及电网板块（共60家上市公司，其中火电企业37家，水电企业10家，电网企业8家，其他发电企业5家）2020年前三季度实现营业收入8303亿元，同比下降1%；燃气及供热板块（共28家上市公司，其中供热企业4家，燃气企业24家）上半年实现营业收入780亿元，同比下降9%。
　　■公用事业板块受益于工业生产恢复反弹，盈利状况稳定增长。根据WIND数据，2020年前三季度，公用事业板块扣非后归母净利润872亿元，同比增长14%，在29个中信A股二级行业中位列第9位。其中，发电及电网板块扣非后归母净利润836亿元，同比增长17%；燃气和供热板块扣非后归母净利润36亿元，同比下降28%。
　　■细分板块:
　　燃气板块，根据WIND数据，2020年前三季度，燃气板块（共24家上市公司）营业收入为728.25亿元，同比下降10.8%。在扣非归母净利润方面，2020年前三季度燃气板块为36.65亿元，同比下降27%。燃气板块盈利水平的下降，主要系受疫情影响市场需求疲软，价格持续低位徘徊。
　　火电板块，2020年前三季度，火电营业收入出现下降，扣非归母净利润持续增长。受疫情影响，今年上半年电力需求减弱，发电量同向下滑。煤价方面自2020年初至5月初不断下降，5月初开始出现反弹，第三季度煤价震荡于550-590之间，显著低于去年同期，火电企业燃料成本优化。电价方面，上半年整体上网均价有所抬升，部分抵消发电量下滑的影响。根据WIND数据，2020年前三季度火电板块实现营业收入6709亿元，同比下降3.7%；实现扣非归母净利润453亿元，同比增长26.2%。
　　水电板块，2020年前三季度水电板块业绩较前几年稳步增长。2020年前三季度，水电板块实现扣非归母净利润300.2亿元，同比增长5.1%，增速同比去年下降6.9个百分点；营业总收入729.5亿元，同比增长4.3%，增速较2019年同期下降3.3个百分点；营业成本420.7亿元，同比增长4.7%，增速较2019年前三季度增加3.2个百分点。
　　其他发电板块，由于国家政策积极推动，新能源板块公司营业收入和扣非归母净利润平稳增长。根据WIND数据，2020年前三季度，其他发电板块（除凯迪生态共5家上市公司）实现营业收入455.0亿元，同比增长9.2%；实现扣非归母净利润67.57亿元，同比增长26%。
　　电网板块，今年上半年来水偏枯，电网板块中拥有自营水力发电业务的公司发、供电量出现下降，外购电量增长导致了整体成本的增加，售电均价降低等原因综合导致利润减少，第三季度情况好转，总体来看电网板块利润稳步提升。根据WIND数据，2020年上半年电网板块（共10家上市公司）实现营业收入409.61亿元，同比增长27.0%；实现扣非后归母净利润合计15.42亿元，同比增长4%，今年上半年电网板块扣非净利润实现负增长的公司数量居多。
　　供热及其他板块，受新冠肺炎疫情影响，2020年前三季度供热板块公司多数出现利润下滑。2020年前三季度，供热板块实现营业收入36.7亿元，同比增长9.5%；实现扣非归母净利润-0.9亿元，同比下降82.2%。
　　■投资建议：公用事业业绩改善可期，电力板块建议关注高弹性和历史高分红标的。随着冬季用煤高峰到来，叠加华东、华南区域进口额度限制，预计现货资源价格可能持续走高。建议关注业绩高增长火电龙头【华能国际】【华电国际】。建议关注分红有承诺、集团机组陆续投产的【长江电力】和分红比例大幅提升的【川投能源】。国改、电改稳步推进，建议重点关注三峡集团旗下的【三峡水利】和国家电网旗下的【涪陵电力】天然气价格环比上涨，建议重点关注【深圳燃气】和【新奥股份】。
　　■风险提示：用电量增速不及预期，煤炭价格持续高位运行，来水情况不乐观，煤改气进度不及预期，项目推进不及预期。