通信行业2020Q3基金持仓创新低，Q3业绩表现结构性向好
　　基金持仓：受美国实体清单、5G建设阶段性放缓等因素影响，2020Q3通信行业持仓再度环比下滑0.61pct至0.94%，历史分位数低至7%。2018年以来外部环境因素打断了5G建设期通信板块持仓提升的趋势。伴随外部环境不确定性逐步得到改善，5G进入主题应用阶段，通信板块配置性价比和长期配置价值有望显现。
　　业绩表现：前三季度整体来看，尽管受到疫情影响，5G新一轮周期开启对产业链的营收及业绩带动仍较为显著。2020Q3伴随海外疫情逐步缓解，大部分厂商经营修复，市场需求及商业招标活动有望恢复，后续展望或呈现结构性向好，5G应用端或表现更优。
　　5G产业链：运营商反转趋势延续，海外5G落地拉长周期
　　运营商：2020Q3产业互联网驱动行业增长；在流量增长、竞争趋缓、用户质量提升等因素驱动下，运营商ARPU逐步企稳，联通领跑行业；5G建设或适度超前，竞争趋缓下营销投入有所收敛，费用率有望持续改善。无线主设备：2021年后海外市场5G加速落地，无线主设备行业向上趋势有望拉长并超越国内5G建设周期。光设备：受美方实体清单影响，光设备厂商增长或承压，扩容期毛利率有望迎来改善。
　　流量产业链：云厂商需求持续释放，各环节高景气延续
　　光模块：2020Q3数通市场400G产品持续放量，驱动龙头厂商业绩环比有增。Q3下游云商资本开支保持强劲，明年展望依旧乐观，广告业务修复显著。新产品放量带动毛利率提升。IDC：伴随疫情后施工及上架逐步恢复，2020Q3 IDC板块营收实现环比增长。云计算&5G双轮驱动行业需求确定性高增长，未来行业业绩有望持续增长。毛利率保持稳中有升。网络设备：2020Q3云市场需求保持强劲，但政企市场需求修复稍低于预期，整体营收环比有增长。
　　万物互联：产业链逐步成熟，规模商用有望加速
　　物联网：疫情有效控制下，板块Q3营收和业绩持续回升。5G背景下万物互联，物联网板块拐点将至，静待爆发。产业链逐步成熟，物联网模组成本逐渐下降，规模商用加速。北斗：2020年板块业绩增速逐季提升。Q4期间特殊机构订单有望加速落地，驱动北斗板块全年营收与业绩维持高增长。未来北三完成组网，有望推动北斗全球标配化。
　　5G应用建议关注两条主线：大流量及大连接。大流量产业链建议关注光模块、IDC及网络设备，重点推荐：光模块，新易盛、中际旭创、剑桥科技、建议关注光迅科技；IDC，光环新网、数据港；网络设备，紫光股份。融合通信龙头亿联网络。大连接产业链建议关注物联网、车联网、工业互联网等，重点推荐：物联网模组龙头移远通信，商用车监控龙头锐明技术、铁路调度龙头佳讯飞鸿等。
　　风险提示：
　　1.5G应用端发展不及预期；
　　2.通信行业外部环境进一步恶化。