1、通信主设备商2020年前三季度业绩增长，但分化明显。
　　2020年1-9月，全球四大通信主设备商中，除诺基亚外均实现收入正增长，除中兴通讯外均实现净利润正增长。
　　从收入来看，华为实现销售收入6,713亿元，同比增长9.9%；中兴通讯收入741.29亿元，同比增长15.39%；爱立信收入1236.52亿元，同比增长1.22%；诺基亚收入1223.02亿元，同比下降6.78%。从净利润来看，华为三季报披露净利润率为8%，折算净利润为537.04亿元，同比增长1.06%；中兴通讯归母净利润为27.12亿元，同比下降34.3%（2020年1-9月扣非后归母净利润14.46亿元，同比增长103.59%）；爱立信净利润为75.66亿元，同比增长551.34%；诺基亚净利润为13.59亿元，实现扭亏为盈。
　　单季度来看，海外设备商盈利改善明显。华为第三季度收入和净利润均环比下降；中兴通讯第三季度收入环比增长4.73%，但归母净利润环比下降20.66%；爱立信第三季度收入环比增长3.41%，净利润环比增长115.32%；诺基亚第三季度收入环比增长3.97%，净利润环比增长98.99%。
　　海外主设备商毛利率显著提升。中兴通讯、爱立信、诺基亚2020前三季度毛利率分别为32.14%、40.21%、37.65%。净利率方面，华为、中兴通讯、爱立信、诺基亚净利率分别为8%、3.66%、6.41%、1.18%。5G周期，通信主设备商研发投入占比仍维持较高水平，诺基亚研发费用率19%左右，爱立信18%左右，中兴15%左右。
　　2、海外厂商业务和区域集中度提升，5G快速拓展。
　　爱立信经营持续好转，连续三个季度收入实现正增长，北美市场占比提升至33.58%，受中国5G建设驱动，东北亚市场收入显著增长，第三季度同比提升46%。爱立信收购Cradlepoint强化5G专网竞争力。诺基亚运营商网络业务占主导，收入占比77.13%，北美和欧洲是重心，收入占比62.43%，三季度光网络需求强劲，收入环比增长24%。
　　3、受美国限制影响，中国设备商5G海外拓展遇困难。
　　受国际环境影响，国内设备商新获5G合同难度加大，海外设备厂家5G合同数量则快速增长。截至2020年10月底，爱立信和诺基亚对外披露的5G合同数量分别为113个和104个，较去年底分别增加35个和50多个。
　　4、风险提示：疫情影响超预期；5G建设共建共享力度加大，运营商资本支出不及预期；5G发展情况不及预期；国际环境变化影响中国通信主设备商供应链、经营以及海外拓展等。