投资要点：
　　公司发布2020年三季报。前三季度实现营业收入119.09亿元，同比增长65.77%，归母净利润11.95亿元，同比增长115.61%，扣非归母净利润10.84亿元，同比增长133.62%；按单季度拆分，20Q3实现营业收入49.67亿元，同比增长82.50%，归母净利润7.49亿元，同比增长237.79%，扣非归母净利润6.73亿元，同比增长279.16%。
　　毛利率同环比大幅提升，带动业绩高增长。20Q3单季度公司综合毛利率达到30.96%，同比增长8.64个百分点，环比增长13.48个百分点，我们认为盈利能力的提升，是净利润增速明显超过收入增速的主要原因，20Q3单季度净利润率达到15.23%，同比增长6.66个百分点，环比增长9.47个百分点；分业务来看，我们认为一方面是由于毛利率近年来始终超过30%的逆变器业务占比有所提升，另一方面电站集成业务毛利率上半年受疫情影响明显，我们预计下半年电站盈利能力有明显回升；我们认为20Q4国内有望迎来抢装季，行业需求依然强劲，公司业绩有望保持快速增长趋势。
　　海外收入占比提升，彰显逆变器全球龙头地位。根据EnergyTrend，20Q1阳光电源出口金额位列第一名，且出口集中度持续提升，前5家出口金额占比从去年同期30%提升至37%，我们认为这显示了中国逆变器全球地位上升，以及阳光电源的龙头地位；根据公司半年报，公司已在全球建设了20多个分公司，110多个售后服务网点；欧洲销售服务网络进一步加强，在美洲也是最大的“组串+集中”逆变器供应商；在巴西分布式市场排名第一；在越南市场以高达40%市场份额稳居第一；在泰国、马来西亚、菲律宾市场份额约30%左右，均位列当地市场第一；在澳洲户用市占率超20%。
　　十四五新能源开启新篇章。据人民网报道，习总书记9.22在联合国大会一般性辩论上发表重要讲话，指出中国二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和；而11.1第21期《求是》杂志发表习总书记重要文章中指出，要锻造一些“杀手锏”技术，持续增强高铁、电力装备、新能源、通信设备等领域的全产业链优势；我们认为光伏作为新能源中的重要形式，符合总书记指明的发展方向，十四五期间有望获得进一步提升。
　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为18.47、28.69、35.37亿元，对应摊薄EPS分别为1.27元、1.97元、2.43元，参考同行业可比估值，按照2021年25-30倍，对应合理价值区间49.25-59.10元，给予“优于大市”评级。
　　风险提示。行业政策波动；竞争加剧；新技术替代；产品价格波动。