投资要点
　　公司发布2020年三季报：2020Q1-3公司实现营业收入119.09亿元，同比增长65.77%，实现归属母公司净利润11.95亿元，同比增长115.61%，实现扣非归母净利润10.84亿元，同比增长133.62%。2020Q3单季度实现营业收入49.67亿元，同比增长82.5%，实现归属母公司净利润7.49亿元，同比增长237.79%，实现扣非归属净利润6.73亿元，同比增长279.16%。
　　营收快速增长，业绩大超预期。报告期内公司光伏逆变器出货量大幅提升，风电逆变器出货量超预期，EPC规模提升，Q3单季度营业收入同比增长82.5%。报告期内国内抢装项目规模增长，公司毛利率、净利率显著提升，Q3单季度毛利率为30.96%，同比增长8.64个百分点，净利率为15.23%，同比增长6.66个百分点。
　　营业收入大幅度提升，期间费用率被摊薄，研发费用率、销售费用率下降。公司期间费用率合计为14%，同比下降1.96个百分点，其中，销售费用率为6.2%，同比下降1.48个百分点，研发费用率为4.4%，同比下降1.14个百分点。
　　各板块业务向好，预计全年业绩超预期。2020年光伏需求韧性十足，叠加公司市占率快速提升，我们预计公司光伏逆变器预计全年出货量有望超过27GW，同比+60%。EPC规模进一步提升，下半年盈利修复，预计全年EPC收入超100亿。此外，风电逆变器表现超预期，受益于风电抢装+集中度提升，目前公司市占率超越禾望电气，成为行业第一。我们预计全年公司风电逆变器收入10亿以上，同比倍数增长。公司业务布局将深刻受益于平价时代光伏+风电需求放量。
　　盈利预测：我们调整了盈利预测，预计2020-2022公司EPS为1.31元、2.01元、2.43元，对应（10月29日）PE为29.6倍、19.3倍、16倍，予以审慎增持评级。
　　风险提示：1、光伏政策延迟落地；2、光伏装机不及预期；3、逆变器价格大幅波动；4、海外贸易摩擦加剧等。