事件描述
　　阳光电源发布2020年三季报，公司前三季度实现营业收入119.09亿元，同比增长65.77%；实现归母净利润11.95亿元，同比增长115.61%。
　　事件评论
　　各项业务多点开花，驱动三季度收入大幅增长。2020年前三季度公司实现营收119.09亿元，同增65.77%；其中2020Q3实现营收49.67亿元，同增82.50%。1）逆变器业务，预计今年前三季度累计出货约18-19GW，高于去年全年水平。2020Q3出货量约8-9GW，其中海外、国内单季度出货分别约6GW左右、2-2.5GW左右。按上半年销售均价计算，预计2020Q3逆变器业务收入约22-24亿元，同比大幅增长；2）电站业务，公司电站开发规模稳步扩张，预计三季度EPC确认规模约700-800MW，对应电站业务收入约18-22亿元（含运营）；3）公司风电变流器产品新性能提升及成本持续优化，份额提升叠加受益行业高增，预计2020Q3风电变流器业务收入约5-6亿元，较去年全年2亿元左右的收入亦实现大幅增长。
　　综合毛利率显著改善，单季度业绩高速增长。2020年前三季度公司综合毛利率为24.79%；其中2020Q3综合毛利率达30.96%，同比增长8.64pct，环比增长13.48pct，主要源于三季度逆变器海外销售占比提升及电站盈利水平企稳回升：1）逆变器业务，海外出货加速趋势延续，Q3海外出货占比提升至75%左右，结构优化带动毛利率同环比提升；2）电站业务，上半年部分项目施工难度高影响当期盈利水平，三季度逐步恢复。盈利方面，2020Q3实现归母净利润7.49亿元，同比增长237.79%，此外公司处置资产的投资收益及政府补助贡献利润约0.76亿元。
　　行业确定性高景气，业绩加速释放可期。2020Q4光伏行业有望迎来史上旺季。公司作为国内逆变器龙头，有望充分受益于逆变器赛道的高增长，同时凭借技术优势与研发优势巩固龙头地位，继续贡献业绩增量。电站业务方面，公司在国内项目储备丰富，电站项目加速确认可期。储能业务方面，随着成本持续下降，储能在全球范围逐步进入快速推广期，公司有望凭借技术协同优势实现风光储电氢业务协同增长，逐步贡献新增量。此外公司亦是国内首批具备风能变流器自主知识产权的企业，在行业景气及份额提升带动下利润贡献亦较为可观。
　　我们预计2020、2021年公司归母净利润分别为19.8、26.8亿元，对应PE分别为24、18倍，持续重点推荐。
　　风险提示
　　1.光伏装机规模不达预期；
　　2.产业链价格过高致下游需求下降。