投资要点：
　　经营依旧稳健，业绩略超预期。公司前三季度共实现营收2168亿元，同比下滑2%，实现归母净利润220亿元，同比增长3%，相较于上半年收入降幅显著收窄，利润增速由负转正。其中Q3单季度营收777亿，同比增长16%，归母净利润81亿，同比增长32%，扣非后增长18%，归母净利润扣非前后增速差异主要由公司持有的小米集团股票增值所致，三季度收入及利润增速相较于二季度（营收+3%，归母净利润+1%）环比显著改善，整体经营表现略超我们预期。
　　数字化转型助力效率提升，空调展现强劲市场竞争力。根据产业在线数据，今年1-9月美的空调累计出货量3756万台，同比增长10%，显著优于行业（-10%）及主要竞争对手，逐季来看，美的Q1/Q2/Q3季度出货量分别同比增长-16%/24%/22%，二三季度展现强劲增长，尤其出口表现格外亮眼（Q1/Q2/Q3出货量同比-1%/31%/31%），内销也强劲复苏（Q1/Q2/Q3出货量同比-34%/20%/18%）。冰洗方面，美的今年1-9月累计实现销量999/1198万台，分别同比增长17%/-7%，亦显著好于行业的4%/-10%，其中外销表现格外靓丽，出货量分别同比增长22%/7%。零售方面，根据中怡康线下零售数据，今年1-9月美的空调累计销量/额市占率分别为34%/32%，分别同比+6/+5pcts，零售量市占率领先格力4pcts，销售额市占率仍低于格力2pcts。冰洗业务，美的1-9月冰箱线下零售量/额市占率分别达14%/13%，同比均提升1pct，与海尔仍有较大差距；美的系（包括小天鹅和美的品牌）洗衣机零售量/额市占率分别达28%/26%，同比下降1pct，与海尔差距逐步扩大至10%以上。线上零售根据天猫平台数据显示，受7月行业销售不振拖累，Q3季度空调行业销售量/额分别下滑27%/16%，美的整体表现好于行业，Q3季度销售量/额分别下滑26%/11%，1-9月累计销售量/额均增长7%，好于行业的-7%/-3%。
　　会计调整致毛利率降幅较大，整体盈利能力保持稳定。由于会计准则调整公司Q3毛利率同比大幅下降3.4pcts至24.8%，剔除会计准则调整影响我们预计Q3季度公司毛利率下降幅度在1pct以内，但依靠良好的费用控制，Q3单季度销售/管理/研发费用率分别同比下降2.4/0.3/0.6pct，财务费用微升0.2pct，以及投资净收益带来的增值，最终带来销售净利率同比提升1.1pct至10.5%。资产负债表方面，公司前三季度合同负债同比增长25%至151亿，经销商打款提货积极性较高，未来增长势能强劲。
　　盈利预测与投资评级。我们维持公司2020-2022年盈利预测为251/285/329亿元，分别同比增长3.8%/13.5%/15.3%，对应EPS 3.58/4.06/4.69元/股，对应PE 22倍、19倍和17倍，公司数字化、智能化转型渐入佳境，维持“买入”评级。