事件: 2020年10月30日，中炬高新发布2020年三季报，报告期内公司实现营业收入/归母净利润38.10/6.68亿元，同比+7.90%6/+2240。实现扣非后归母净利润6.54亿元，同比+25.61%。2020Q3单季实现营业收入/归母净利润/扣非后归母净利润12.55/2.13/2.12亿元，同比+ 10.26%/+18.50%/+21.89%,公司业绩基本符合市场预期。
　　餐饮复苏带动品类增速出现波动,渠道开拓进度略有放缓。(1 ) 2020Q1-Q3集团/美味鲜实现营收38.10/37.22亿元,同比+7.90%/+ 10.87% ,其中Q3实现营收12.56/12.30亿元,同比+10.37%/+12.33%。( 2 ) 2020Q1-Q3酱油/鸡精鸡粉/食用油实现营收23.4/3.42/4.72亿元,同比+9.4%/-13.4%/+33.5% ;2020Q3各品类单季同比+ 13.0%/+ 5.1%/+12.2% ,疫情缓解,调味品消费整体呈现B端改善C端回落的态势。其中酱油增速环比放缓7pcts ,主打B端的鸡粉品类单季增速回正,环比提升15pcts ;主打C端的食用油增速环比放缓。(3 )从销售区域看,2020Q1-Q3东/南/中西/北部分别实现收入8.4/14.87/7.79/5.83亿,同比+3.43%/+3.85%/ + 28.92%/+19.50%。餐饮复苏推动东部区域收入增速转正回升,北部地区增速提升主要来自于经销商渠道网络扩充(净增140家)。(4 )截至2020Q3末,公司经销商数达到1329家,较Q2末净增75家,渠道开拓速度略有放缓。
　　黄豆成本增加,单季毛利率略有下滑。(1) 2020Q1-Q3/Q3综合毛利率分别为41.83%6/40.37%，同比+2.63/+2.48pcts。美味鲜2020Q1 Q3/Q3毛利率为42.1296/+40.64%,增值税税率下降及部分包材价格下降提升前三季度毛利率水平，但是由于原材料黄豆成本增加，美味鲜Q3单季毛利率环比下滑2.21pctso(2)费用率方面，2020Q1-Q3/Q3公司销售费用率为11.14%/9.639%,同比+137/+0.91pcts，主要由于促销、宣传、人工和运费各项增加所致，整体看，公司费用投放节奏保持平稳;同期公司管理费用率为5.35%6/5.81%,同比-0.62/-0.08pcts,费用优化持续推进，单季略有提升来自于机物料修理费增加所致。(3) 2020Q1-Q3/Q3净利率为19.11%/18.43%，同比+2.10/ +1.38pcts,
　　盈利预测、估值与评级:维持公司2020/21/22年营业收入预测为52.71/63.28/73.83亿元。考虑公司投资净收益的减少，小幅下调2020年净利润预测至8.57亿元(前次8.99亿元)。维持2021/22年净利润预测为11.53/14.25亿元。预测2020/21/22年EPS为1.08/1.45/1.79元,当前股价对应2020/21/22年PE为58/43/35x，维持‘买入’评级。
　　风险提示:食品安全问题,宏观经济下滑，品类拓展不及预期。