投资要点：科技业务深度融合，驱动业务快进，多项业务排名领先。公司切实向主动管理转型，公募规模稳步增长。合理价值区间24.90-27.83元，维持“优于大市”评级。
　　【事件】华泰证券20年前三季度实现营收243.36亿元，同比+37%；归母净利润88.39亿元，同比+37%；对应EPS 0.98元，ROE 7.04%；第三季度实现营业收入87.95亿元，同比+32%；归母净利润24.34亿元，同比+2%，三季度增提较多融资类减值准备。2020年前三季度经纪/承销/资管/利息/自营分别占比20%/11%/10%/7%/57%。
　　积极推进线上线下资源和全业务链资源整合。20年前三季度实现经纪收入收入48.48亿元，同比+51%。两融余额998.04亿元，较上年末增加45%。公司上半年股基交易额市占7.72%，继续保持行业第一。公司客户移动平台“涨乐财富通”累计下载量突破5356万，20年上半年平均月活数911万，位居证券公司类APP第一名。移动终端客户开户数113.54万，占全部开户数的99.72%，91.56%的交易客户通过“涨乐财富通”进行交易。
　　股债承销规模双双增长，并购重组业务优势显著。公司20年前三季度投行收入27.46亿元，同比+129%。股权业务承销规模同比+15%，债券业务承销规模同比+75%。股权主承销规模1037亿元，排名第3；其中IPO募资金额192亿元；再融资承销规模756亿元。债券主承销规模3922亿元；地方政府债、金融债、公司债承销规模分别达929、916、857亿元。IPO储备项目136家，排名第7，其中主板7家，中小板10家，创业板34家，科创板43家。公司积极利用机构服务数字化平台“行知”的创新服务模式，推动研究产品及服务线上化，切实提升机构客户参与体验。
　　切实向主动管理方向转型，公募规模稳步增长。20年前三季度公司实现资管收入收入25.31亿元，同比+16%。截至中期末，华泰资管私募受托管理规模5814亿元，同比下滑29%，其中主动管理规模约2705亿元，同比+10%；专项资管规模1005亿元，同比持平；公募基金管理业务积极构建和丰富产品体系，发行成立6只公募基金，合计管理公募基金产品16只，管理规模357亿元，同比+355%。
　　自营收入同比增长131%。20年前三季度实现投资净收益（含公允价值）137.57亿元，同比+131%；第三季度投资净收益83.62亿元，同比+232%。
　　【投资建议】我们预计公司2020-2022E年EPS为1.41/1.53/1.64元，BVPS为14.65/15.77/16.97元。考虑到公司各项业务排名居前，给予其20年1.7-1.9x P/B，对应合理价值区间24.90-27.83元，维持“优于大市”评级。
　　风险提示：市场持续低迷导致业务规模下滑，权益市场波动加剧致投资收益不及预期。