喷吹煤较焦炭存在价格优势，可以显著降低炼铁成本，2018  年数据显示使用喷吹煤生产  1  吨生铁可以节约成本约  95元。近年黑色景气回升，喷吹煤经济性凸显，钢厂喷煤比提升叠加生铁产量增加，喷吹煤总体需求稳步上行，2018  年达到近  1.1  亿吨。往后看，焦煤供给持续刚性，叠加焦炭行业去产能和环保趋严，喷吹煤行业景气或仍延续。
        主业产销稳健盈利领跑行业，减值风险消弭助力轻装前行
        高先进产能公司产销稳健，减值风险消弭助力轻装前行。公司主产优质动力煤与喷吹煤，当前在产产能  4130  万吨/年，其中先进产能占比高达  97.82%，煤矿产能利用率有望保证，产销长期稳健。受整合矿自身资质较差及长期大额技改投入影响，整合矿长期拖累公司业绩。公司乘供给侧改革东风，对沉疴用猛药，三年间对减量重组矿井累计计提减值  10.70  亿元。阵痛过后公司涅槃重生，大幅减值风险不再，公司有望轻装前行。
        喷吹助力盈利提升，煤炭业务毛利率领跑行业。公司喷吹煤龙头地位不改，在烟煤喷吹领域市占率约  22%。近年行业回暖，公司喷吹煤销量与占比提升为板块盈利提供保障。公司控制成本巩固盈利成果，2018  年煤炭板块毛利率43%，处于行业前列，叠加体量优势公司煤炭业务盈利领跑行业。
        焦化板块盈利改善，资产注入预期推升公司价值
        焦化盈利改善，国改预期提升。焦化板块盈利向好，2018  年公司实现吨焦化毛利  431  元，板块毛利率大幅增加  14.56pct  至  22.37%，在建  140  万吨/年6.25m  焦化项目为形成新的经济增长极奠基。公司背靠潞安集团，山西国改背景下资产注入预期提升，李村、古城与弈神能源等优质煤焦资产或值期待。
        主业运行稳健叠加资产注入预期，低估值喷吹煤龙头值得推荐
        低估值喷吹煤龙头值得布局。截至  2019  年  5  月  22  日，公司市净率仅  0.92倍，为上市以来  1.43%分位水平，估值整体偏低。公司作为国内喷吹煤龙头，行业景气延续下高先进产能比重保障主业长期稳健盈利；整合矿计提风险消弭，阵痛过后公司涅槃重生；先进焦炉建设打造远期增长极；背靠潞安集团，国改资产注入预期强烈。预计  2019~2021  年公司  EPS  分别为  1.10/1.14/1.15元，当前股价对应  P/E  分别为  7.03/6.75/6.71  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：
        1.  地产和基建投资增速或不及预期，终端需求大幅下滑；
        2.  剩余少量整合矿的计提减值风险。