结合  2019  年以来煤炭价格下跌情形，及下游需求的不确定性影响，我们下调公司  2019~2020  EPS  至  0.99/1.04  元（降  9.2%/8.0%），新增  2021  年  EPS  预测（1.05元），维持  8.33  元目标价，维持“谨慎增持”评级。
        营收符合预期，减值损失拖累业绩表现。2018  年实现营业收入  251.40亿元，同比增长  6.78%，归属于上市公司股东净利润  26.62  亿元，同比增-4.29%，扣非归母净利  26.54  亿元，同比增长-4.53%，基本每股收益  0.89  元，同比增长-4.30%。受减量重组矿井计提相关资产减值影响，报告期内计提减值损失  11.14  亿元，同比增加  262.17%，拖累业绩表现。
        安检趋严、进口受限，喷吹煤需求向好。年初以来矿山、化工安全事故频发，国内安检力度持续强化，供给或将受限。近日，山西省下发《关于开展焦化行业专项检查整治行动的通知》，全面整治焦化行业违法生产、无证排污等问题，整治行动从  3  月持续到  9  月。此外，澳洲进口优质主焦煤受限，国内低硫优质主焦资源相对偏紧，价格得到一定支撑，短期将刺激喷吹煤需求向好。
        费用管理水平优秀，资本结构持续优化。公司费用管理水平优秀，2016-2018  年公司费用率为  18.78%/16.32%/13.12%，呈现持续下降趋势，同期资产负债率不断优化，2018  年下降到三年新低  65.57%。
        风险提示。煤炭价格超预期下跌、资产减值风险、宏观经济风险。