▍受减值影响，2018  年业绩小幅下滑4%左右。公司2018  年实现营业收入和净利润分别为251.40/  26.63  亿元（同比分别变动+6.78%/-4.29%），每股收益0.89  元，利润分配预案为每10  股派现2.68  元（含税）。业绩下滑主要由于公司所属忻峪煤业等矿井进行减量重组，大幅计提资产减值7.57  亿元，影响净利润约5.7  亿元。
        ▍喷吹煤销量占比继续上升，焦炭业务毛利显著改善。公司2018  年煤炭产/销量分别为4150/3806  万吨（  同比-0.24%/+0.03%）  ，  其中混煤/  喷吹煤销量分别为2344.53/1461.47  万吨（同比-1.15%/  +1.97%），喷吹煤占比为38.40%，同比上升0.73pcts。喷吹煤/动力煤售价分为812.33/411.47  元/吨（同比+7.67%/-0.37%），整体综合售价565.39  元/吨，同比+4.38%，而吨煤成本约为321.63  元，同比+8.47%，主要由于公司18  年恢复提取“两金”共计15  元/吨。焦炭方面，公司2018  年焦炭销量176.74  万吨（同比+18.65%）；焦炭均价1929.13  元/吨（同比+17.55%），成本为1497.67  元/吨（同比-1.02%），从而毛利率上升14.56pcts  至22.37%。
        ▍积极优化煤-焦布局，集团资产注入有空间。公司目前积极规划潞城焦化园区500万吨/年煤焦项目，加快推进一期140  万吨/年焦化项目建设，从而形成新的业绩增长点。另外，目前山西省国企改革正自上而下推进中，公司控股股东作为五大省属煤炭企业，已于2017  年10  月成立省国有资本投资运营管理有限公司，同时把潞安集团100%股权全部注入，剔除公司层面，集团未上市煤炭产能达3000  万吨以上。
        ▍风险因素：下游需求增速放缓，导致煤炭价格回落；整合矿建设进度不及预期。
        ▍投资建议：公司在冶金煤企业中管理效率较高，但考虑最新煤价预期，我们下调公司2019-2020  年盈利预测EPS  至0.92/1.14/元（原预测1.16/1.22  元），预计2021年EPS  1.36  元，当前价7.71  元，对应P/E8/7/6x。给予公司目标价11  元，对应2019  年P/E12x，维持  “买入”评级。