公司业务季节性较强，从往年数据来看，一季度业绩及收入占全年的比例相对较低，主要原因是每年一季度是军工订单合同确认收入的淡季，且由于体量较小，受外界因素的波动性也会较强，因此一季度收入利润增速并不代表整个行业大趋势。公司去年累积签订超过  20  亿军工合同，预计会二、四季度集中确认，因此预计公司订单恢复的高增长会在二季度体现。  
        2、18  年报数据已然体现军品业务快速增长，确立订单恢复增长趋势。  2018  年，公司军品新签合同  21.52  亿元，同比增长  51.26%，无线通信业务收入为  17.02  亿元，同比增长  38.93%，反映出军品业务明显恢复。2017  年，公司研发费用为  6.34  亿，2018  年为  6.44  亿元，相对平稳，主要原因是，公司研发投入主要面向未来，且保持一定的刚性，而  2017  年是订单低谷期，因此相对的研发费用率较高，2018  年公司业务开始恢复，收入明显增长，导致研发费用率较  2017  年降低  3.08pct，但依然高达  15.83%。研发费用率降低带来净利率的提升。我们预计十三五最后两年，军品订单恢复呈加速态势，公司的费用率可能仍有下降空间。
        3、军品业务新产品新市场的突破，为业务可持续增长注入动力。  一方面，公司持续研发新产品，包括综合终端（含自组网技术）、数字集群、天通大  S  卫星终端、卫星宽带移动通信产品等。2018年，公司新突破项目包括新一代某型机载短波通信设备、超短波新研三型设备全部竞标入围，正式取得设备研制资格；3  款卫星研改设备全部竞标入围；某军新一代项目最高分通过外场测试，竞标入围等；另一方面，新市场持续突破，空军、武警、战支等增量市场，如某军统型项目中小功率短波电台取得订货资格，短波电台实现在新军兵种的良好开局，取得在海警市场的重大突破等。军品新产品、新市场的突破支撑公司可持续性增长后劲足。
        4、北斗业务积极拓展民用市场，布局自动驾驶的核心受益环节高精度位置服务，市场空间大.
        公司北斗业务以军用终端为主，在军民融合大背景下，也在积极推广民用业务。军用业务方面，重点突破北斗三代核心技术，北斗三代高精度射频、基带芯片完成流片，初步测试良好，巩固军用固有优势；另一方面也在积极拓展民用，主推位置服务、智慧城市、智能交通三大方向，寻求新突破。公司参股子公司星舆科技布局高精度位置服务，成功获得第一轮融资，融资金额  8,666.66  万元，目前已完成国内主要核心省市室外高精度定位网络的覆盖，完成珠三角核心城市的高精度地图，并与中国铁塔等达成合作，目前正进行运营推广，预计  2019年完成全国布网。在自动驾驶中，高精度位置服务为必不可少一环，想象空间大。
        5、管理改善体现成效，发展态势良好。  公司  2018  年销售费用  2.02  亿元，同比下降  7.98%，管理费用  3.03  亿元，同比下降  15.19%，在公司整体收入大幅增长情况下，费用逆势下降，体现出公司管理改善的效果体现。2018  年经营性净现金流  6.29  亿元，相比于2017  年的  1.76  亿元大幅增加，体现良好的发展态势。
        6、盈利预测与评级。  短期季节性波动不影响行业大趋势，十三五后两年，军用订单加速恢复确定性较高，在研发费用保持平稳的条件下，直接驱动利润率显著攀升。北斗民用业务拓展趋势良好，子公司星舆科技布局高精度位置服务运营，为自动驾驶受益标的。我们预计公司  2019-2020  年归母净利润为  5.8  亿、7.9  亿，对应  PE  为  38X，28X，历史估值中枢  45X，维持“买入”评级。
        7、风险提示。  军工订单恢复不达预期；子公司海格怡创利润率下滑等。