事件评论
        公司业绩保持两位数增长，符合预期：2019Q1  公司营收同比基本持平。受特殊机构订单多为下半年确认因素影响，公司一季度业绩全年占比普遍较低，指引性不强。2019Q1  公司毛利率为  30.34%，较去年同期下滑  4.88pct，我们认为或主要系毛利率较高的特殊机构订单业务未确认收入，毛利率较低的软件与信息化服务占比提升影响。受益于政府补助0.32  亿元和投资收益  0.16  亿元，一季度非经常性损益较多。值得关注的是，公司  19Q1  存货较  2018  年底增加  1.72  亿元，或主要由于部分特殊机构订单仍处于在产品状态导致。我们预计该部分订单或在二季度陆续确认，公司上半年营业收入和业绩增速有望大幅提升。
        四大业务齐发力，公司业绩有望高增长。一方面，军改落地后特殊机构订单修复趋势确认，预计公司未来订单将加速落地驱动北斗导航、无线通信和航空航天板块业务业绩释放。根据公告，公司自  2018  年  6  月至今累计收到特殊机构订单累计约  15  亿元。此外北斗全球组网为公司开拓海外业务打开想象空间。另一方面，随着  5G  建设加速，软件与信息服务业务订单或大幅增长。截至  2019  年  4  月  26  日，海格怡创  2019年收获合同金额累计约  15  亿元，占  2018  年营收的约  37%。我们认为受益于  5G  建设、特殊机构订单进一步恢复以及北斗全球组网，公司业绩有望持续增长。
        盈利预测与投资建议：主要由于特殊机构订单多为下半年确认的因素影响，一季度历来为公司经营低点，我们预计二季度起特殊机构订单陆续确认收入，公司营收与业绩有望加速提升。公司目前在手特殊机构订单和软件与信息服务业务订单充足，受益于  5G  建设、特殊机构订单的进一步恢复以及全球组网，公司未来几年业绩有望持续高增长。我们预计2019-2021  年净利润分别为  5.80、8.50  和  11.05  亿元，同比增速为34.88%、46.55%和  30.00%，对应估值为  37  倍、26  倍和  20  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：  
        1.  军品订单恢复不及预期；
        2.  民用市场拓展不及预期。