简评  
        收入增长迅猛，“健力多”持续发力
        公司发布  2019  年一季度报告，实现营业收入  15.71  亿元，同比增长  47.17%；收入端大幅增长源于两个方面，一是原有产品内生的增长，二是并购  LSG  之后业绩并表贡献的增量。具体产品销量增长情况看，“健力多”品牌继续发力，营业收入较上年同期增长69.48%；主品牌“汤臣倍健”营业收入较上年同期也实现  29.84%的增长。Q1  实现归属于上市公司股东净利润  12,114.77  万元，同比增长  33.69%，主要来自于收入的持续增长拉动，一季度期间费用  3.82  亿元，同比+111.42%，其中，销售费用  3.00  亿（＋80.2%）、管理费用  0.75  亿（＋190.04%），均影响公司利润增速。
        产品结构升级，利润增长稳定
        公司  2019  年一季度的毛利率为  67.22%，同比减少  0.39pct，相对稳定；净利率  31.66%，同比-3.19pct，主要是受到期间费率大幅上涨影响。具体看，销售费用率  19.15%，同比+3.15pct，主要是企业在一季度推广费投入增加；管理费用率  4.81%，同比增长2.37pct，主要是  LSG  并表后，无形资产摊销增加导致；另外，财务费用率本期也大幅提升，同比+1.52pct  至  0.38%，主要是本期贷款，利息费用增加（增加  1151.56  万），和本期利息收入的大幅减少（同比减少  26.73%），至  819.05  万。
        战略清晰，激励到位，继续前行
        公司  2019  年  2  月  22  日董事会通过新的股权激励计划，有望未来进一步激发员工积极性；从公司战略层面来看，根据既定  2019年经营计划，采取适度激进的市场策略，启动以蛋白质粉为形象产品的“汤臣倍健”主品牌提升策略、进一步丰富和夯实大单品战略、逐步推进超级供应链，启动电商品牌化  3.0，都有望进一步促进业绩增长。从产品看，“健力多”作为第一大单品，前景广阔，预计持续高速增长；Life-Space  益生菌产品在国内线下渠道开始铺货；“健视佳”由去年  2个试点省份，今年扩大到  6  个。公司构建全渠道销售体系，在药店渠道稳步扩大的同时，加快商超母婴等渠道建设，实施电商品牌化  3.0  战略。另外，运动营养品类新产品的开发和推出同样也值得进一步关注。
        盈利预测：
        无论渠道方面还是产品方面，公司未来业绩增长点丰富，战略规划清晰。预计  2019-2021  年公司净利润  14.41，17.84  和  21.60  亿元，对应  EPS  为  0.98，1.21  和  1.47  元/股，PE  分别为  19.90,16.12  和  13.27。鉴于当前股价对应估值相对便宜，未来估值修复空间较大，上调评级为“买入”。
        风险提示：
        产品质量和食品安全风险；保健品政策风险；原料采购对主要产品销售的风险；行业竞争加剧的风险；新业务与新项目的风险；跨境收购完成后的整合风险；商誉减值的风险。