简评  
        受春节错峰影响，Q1  收入承压
        2019  年一季度公司实现营收  24.95  亿元，同比减少  12.53%，主要是由于春节错峰所致，同时，2019  年春节一定程度受到牛奶网络下沉的冲击影响，压力较大。具体产品销售结构未有大变化，分地区来看，营收下降主要影响体现在华中（7.10  亿），华东（7.58亿）和华北地区（3.98  亿），分别下滑  14.89%，8.18%和  16.99%，此外，其他地区也均有不同程度下降，西南地区（4.55  亿）同比-7.21%，东北地区（0.75  亿）同比-28.84%，西北地区为（0.42  亿）同比-24.90%，华南地区（0.55  亿）同比-7.12%。从销售渠道来看，此报告期内经销商部分营收  24.07  亿，同比-13.34%，此报告期内经销商人数净下降  12  人；直营部分收入  0.87  亿，同比增长17.59%。
        Q1  实现归母净利润  8.50  亿元，同比减少  8.56%。利润减少主要是营收下降带动，同时春节期间促销力度加大，使得销售费用增长为  2.88  亿，同比增长  16.69%；由于联营企业的其他综合收益增加，本期其他综和收益（1704.20  万）同比减少  71.22%；投资收益为  6479.96，同比减少  18.00%；加之由于公司研发投入增加导致研发费用（690.06  万元）同比增长  148.59%，均对公司利润产生影响。此外，罐子、白糖、核桃仁等材料价格一季度都有一定微调，使得营业成本  12.05  亿，同比下降  17.37%，快于营收降速，正向促进利润；财务费用和管理费用分别为-3407.29  万和1708.56  万，同比+390.87%和  2.80%，均正向影响企业利润。
        2018Q4+2019Q1  公司共实现营收  48.81  亿，同比下滑  4.86%，主要是受到竞品牛奶等春节礼品旺季替代冲击，一定程度影响公司销售。期间，实现归母利润  19.47  亿，同比增长  16.44%，利润上涨主要原因在于利息收入增长，合计利息收入为  1.12  亿，同比增长  1465.24%，同时，由于公司评为高新技术企业，所得税费用合计为  3.57  亿元，同比减少  35.80%，均正向促进利润。
        财务费用率和所得税下降直接贡献净利率上升
        19  年  Q1  毛利率为  51.69%，同比提升  2.83pct,  毛利率上升的原因主要是营业成本下降和提价影响。具体看，19年  Q1  公司原材料中罐子，白糖和核桃仁的价格都有微调，同时，一季度进行了一次提价，平均每件提价  1  元左右，共同使得成本率达到  60.84%，同比下降  2.83pct。
        19  年  Q1  净利率  34.09%，同比增长  1.48pct，净利率上升的主要原因是毛利率增长、财务费用率降低和税费节省贡献。具体看，财务费用率-1.37%，同比降低  1.13pct，主要原因是公司本期银行定期存款到期金额比去年同期到期金额大幅度增加，使银行存款利息收入同比增加；公司评为高新技术企业，所得税费率由  25%降为  15%，19  年  Q1  所得税费用合计为  2.1  亿元，同比下降  32.03%，正向贡献净利率上升。此外，管理费用率为  0.68%，相比去年同期，没有波动；研发费用率为  0.28%；销售费用率为  11.56%，同比提升  2.9pct,  反向影响净利率。
        不断丰富品类，稳步拓展市场
        产品方面，公司  2019  年将主推高端新品易智五星六个核桃和一款核桃乳咖啡复合的产品，另外公司将不断丰富核桃+系列产品矩阵，不断丰富无糖型，精选型，精研型，易智型等多类型产品。从渠道来看，截至  19Q1 &n