中美  10  年期国债到期收益率继续上升，美国10  年期国债收益率  2.47%，中国  10  年期国债收益率  3.3017%。工业金属下跌，黄金上涨。
        上周，影响全球大类资产最核心因素是中美贸易谈判出现重大变化，贸易战的预期从“顺利签订协议”到“双方谈崩”再到“继续谈判但难度大幅度提升”，市场预期出现剧烈波动，但风险偏好总体下了一个台阶。
        正是基于对贸易战预期和未来走势的判断，我们对美股和  A  股中期走势首次表示谨慎。我们认为标普500  指数未来的区间  2400-2900，未来数月总体趋势向下，A  股沪深  300  指数区间  3200-3800，整体上保持3600  为中枢的震荡。
        沪深  300  指数保持在  3600  为中枢的震荡区间，基于以下几个理由：第一，尽管中美贸易谈判继续，但难度大幅度提升，中美在重大原则上短期都不可能让步，只有贸易战真正影响到中美两国的经济的增速，以及导致中美股市明显下跌的情况下，贸易谈判才可能在中美分歧较大的问题上出现妥协，在此之前中美贸易可能进一步恶化，比如美国将剩余  3000  亿美金的进口额征税。第二，国内机构仓位过高。在  5月  6  日之前，市场普遍看牛市，认为短期调整也是牛市调整，因此保持很高仓位，上周贸易战出现变化，但市场交易量少，仓位仍然保持较高水平，未来国内资金增量资金有限；从海外资金看，尽管长期趋势是净流入，不过中美贸易局势恶化可能导致美股下跌和人民币贬值，两种情况都将影响海外资金流入  A  股的节奏和速度。第三，国内政策对冲一定程度缓和贸易战的负面影响，4  月下旬开始资金最紧张阶段逐渐过去，shibor3  个月利率开始回落，货币、财政、产业政策在贸易战不进一步升级的条件下对冲出口的负面影响。在中美贸易谈判进一步明确之前，我们对  A  股市场谨慎，认为沪深  300  指数将以  3600  点为中枢震荡，区间  3200-3800。
        美国方面，我们认为标普  500  指数未来的区间  2400-2900，7  月份之前美股市场转向谨慎。第一，中美贸易摩擦可能进一步扩大，市场的风险偏好会下降；第二，从经济方面看，一旦美国将来自中国的所有商品征收  25%关税，美国消费者也将承担部分关税成本，引起输入性通胀；另一方面，当前美国就业率极低，就业增长和工资增速都不错，经济增长率处于潜在增长率之上。关税和就业情况可能导致美国的核心CPI  增速超预期，并影响美联储的货币政策，改变市场的利率预期。
        汇率和利率方面。考虑到目前欧洲的经济形势，欧元兑美元可能进一步贬值，美元指数存在上涨动力。人民币方面，由于中美贸易谈判出现重大变局，人民币后期存在贬值压力。利率方面，人民币国债利率可能见顶，后续重新回落。
        黄金、原油方面。黄金价格并没有打破  2016  年以来的运行态势，COMEX  黄金价格区间为  1150-1350美元。原油关注  2  季度欧佩克的减产结果，但当前油价可能包含了较多的减产预期，预计布伦特原油未来一个季度运行区间为  60-80  美元。