事件评论
        受益新能源客车抢装放量，4  月总销量高增长。宇通  4  月总销量  5622辆，同比增长  83.55%，主要是受益新能源大幅放量。1）新能源客车方面，目前补贴仍然是按照  2018  年执行，补贴较高，一季度销量接近3000  辆，同比增速超过  50%，4  月新能源销量预计处于较高水平，贡献主要增量。2）传统客车方面，公司一季度销量  7000  余辆，同比下滑  5%左右，但  3  月恢复增长，4  月预计接近  3000  辆，延续增长态势。
        陆续收到新能源汽车国家补贴，看好现金流持续改善。公司公告近日收到国家新能源汽车推广补贴款  11.76  亿元，其中  4.53  亿元系  2016  年所售且累计行驶里程达到  2  万公里的补贴，7.23  亿元系  2017-2018  年所售新能源汽车补贴的预拨款项。往后看，由于新能源补贴加速退坡，公司应收账款金额将快速下降，叠加  2019  年开始完成销售上牌后即预拨一部分资金，国家补贴账期进一步缩短，未来现金流有望持续改善。
        二季度新能源客车延续热销，对业绩有较强支撑。目前新能源公交补贴新政仍未公布，因而按照  2018  年补贴金额来执行，二季度行业会有一定程度抢装。单车盈利看，由于目前补贴相对较好，预计单车盈利处于不错的水平，公司二季度业绩有望延续一季度的增长态势。
        宇通作为有宽广护城河的客车龙头，中长期有望实现稳健增长。2018年新能源客车补贴有较大退坡，宇通业绩虽下滑，但表现仍好于竞争对手。随着补贴逐步退出，行业洗牌加速，公司市占率有望提升。中长期随座位客车电动化，新能源客车行业仍有增长，且市占率将持续提升，叠加新能源客车向欧洲出口，共同助力业绩稳健增长。预计  2019-2020年归母净利润分别为  25.1  和  27.1  亿元，对应  PE  为  11.6X  和  10.8X。
        风险提示：
        1.  新能源客车盈利能力下滑超出预期；
        2.  新能源客车市场份额提升低于预期。