3  月份，龙大养殖商品猪销售均价为  15.42  元/公斤，比  2019  年  2  月份上涨30.90%。2019Q1  累计销售生猪  7.41  万头，累计实现销售收入1.11  亿元.
        我们的分析和判断  
        “全产业链”提升盈利，客户渠道多元开拓
        龙大肉食是集种猪繁育、饲料生产、生猪养殖、屠宰分割、肉食品加工及销售，食品安全检测及销售渠道建设为一体的“全产业链”肉食品加工企业。公司主营业务为生猪养殖、生猪屠宰和肉制品加工，主要产品有商品猪、冷鲜猪肉、冷冻猪肉及肉制品。在“全产业链”模式下，公司不断扩大自有标准化生猪养殖基地规模，实现养殖、屠宰加工和销售的全面协同发展，保障猪肉原料供给安全可靠，屠宰过程标准高效，产品销售稳定增长，通过上下游的全面结合，实现更高的盈利水平。
        公司加强销售渠道的多元开拓和品牌建设，实现了销售网络的广泛布局。公司与山东家家悦、烟台振华量贩、大润发等大中型商场超市建立了长期合作关系，并与上海荷美尔、避风塘、上海梅林、厦门程泰等多个食品加工企业建立了供销关系。同时，公司加大餐饮客户的开发力度，主要餐饮客户有百胜中国（肯德基、必胜客）、避风塘、呷哺呷哺、真功夫、永和大王、上海盘古和泉盛餐饮等。
        营业收入稳定增长，净利润小幅下滑
        公司  2018  年实现营业收入  87.78  亿元人民币，同比增长33.56%，保持平稳较快增长。营业收入增长的主要原因为：（1）销售渠道进一步开拓，尤其加强经销商和连锁餐饮企业的开发力度，实现冷鲜冻肉和冷冻调理肉制品销量增长；（2）公司控股子公司进口贸易业务实现大幅度的提升；（3）公司于  2018  年  11  月完成收购潍坊振祥  70%股权，合并潍坊振祥  11-12  月份营业收入  3.69亿元。
        公司  2018  年实现归母净利润  1.74  亿元，同比下降  7.38%。归母净利润小幅下降的原因为  2018  年度生猪价格下降，致使公司养殖环节利润同比下降  55.68%，制约了相关利润指标的增长。
        毛利率下降，费用率略增，未来期间有望改善
        从毛利率看，公司  2018Q1-3  营业收入为  58.91  亿元，营业成本为  54.77  亿元，毛利率为  7.56%，相较于  17年同期毛利率  9.05%下降  1.49  个百分点，生猪价格下降而养殖成本基本保持不变是毛利率降低的主要原因。从费用率看，公司  2018Q1-3  费用率为  4.52%，相较于  17  年同期费用率  4.48%上涨了  0.04pct。2018Q1-3  公司的销售费用率、管理费用率分别为  2.79%、1.82%，同比分别增长  0.50ptc、降低  0.58pct。销售费用率上升的主要原因为公司销量增加导致运费等增加，以及本期增加子公司销售费用；管理费用基本保持稳定，但由于  18Q1-3  营业收入增长，所以管理费用率下降。财务费用率由  2017Q1-3  的-0.22%增加至-0.09%，同比增长  0.13pct。财务费用率增加的主要原因系本期融资增加导致利息支出增长。
        投资建议：
        我们预计  2019-2020  年龙大肉食营业收入分别为  110.87  亿元、134.94  亿元，同比分别增长  26.30%和  21.70%；归母净利润分别为  2.48  亿元和  3.14  亿元，同比增长  42.53%和  26.61%，对应  PE  为  32.8x  和  25.9x。首次覆盖，给予“增持”评级。
        风险提示：
        非洲猪瘟疫情扩散，公司肉制品和屠宰业务