分季度来看，公司  2018Q1/Q2/Q3/Q4  营业收入分别为38.43/55.60/42.07/39.05  亿  元  ，  同  比  增  速  分  别  为31.38%/3.13%/-29.60%/-19.74%  ；  归  母  净  利  润  分  别  为3.45/1.64/2.89/-2.94  亿  元  ，  同  比  增  速  分  别  为82.71%/1.93%/87.05%/-225.00%。
        我们的分析和判断  
        糖业龙头，糖价下跌拖累业绩增长
        中粮糖业是中粮集团食糖业务专业化公司，主营食堂业务，并有番茄加工业务；经营范围包括国内外制糖、食糖进口、港口炼糖、国内食糖销售及贸易、食糖仓储物流及番茄加工。
        报告期内，国际、国内食糖市场供大于求，国内市场价格大幅下滑，食糖企业经营压力较大。公司  Q4  业绩下滑较大，我们认为主要是国内外糖价持续下跌影响公司自产糖业绩，且四季度进口糖价与国内糖价出现倒挂，导致公司贸易糖业务亏损。据Wind  数据，2018Q4  南宁现货白糖均价约为  5208  元/吨，同比降低  18.96%。2018Q4  配额外进口估算价与郑糖现货价差约为-625元/吨，同比降幅为  413.20%。
        分产品来看：
        贸易糖业务实现营业收入  129.62  亿元，同比下滑  1.68%，毛利率为  7.13%，同比减少  0.62pct。
        自产糖业务实现营业收入  53.28  亿元，同比增长  16.12%，毛利率为  16.71%，同比减少  3.20pct。
        加工糖业务实现营业收入  21.06  亿元，同比下滑  42.13%，毛利率为  13.12%，同比减少  6.65pct。
        番茄制品业务实现营业收入  14.90  亿元，同比增长  12.69%，毛利率为  22.79%，同比增加  1.43pct。
        “食糖+番茄”两轮驱动，构筑竞争壁垒
        食糖领域，公司在国内甘蔗糖、甜菜糖领域，自有  60  万吨/年以上的制糖能力；在国内港口炼糖领域，自有  150  万吨/年炼糖能力；在国外，自有  35  万吨/年以上的制糖能力；同时，公司是国家进口食糖的主要渠道，在国内拥有较强的糖源掌控能力。另外，公司管理的食糖仓储设施容量约  200  万吨，仓储物流网点遍布国内主要销售区域，有效地服务终端客户。
        番茄领域，公司通过不断向下游终端延伸，开发新客户，带动产量、销量增加，盈利能力持续提升；物流统筹规划，铁路运价和仓储有机结合，降低综合物流费用，番茄产业系统性竞争力得以提升。
        盈利能力有所下降，期间费用率较为稳定
        盈利能力方面，2018  年公司毛利率为  14.57%，同比下降  1.6pct；净利率为  3.18%，同比下降  0.76pct。分季度  来  看  ，  2018Q1/Q2/Q3/Q4  公  司  毛  利  率  分  别  为  14.87%/10.62%/15.67%/18.72%  ，  净  利  率  分  别  为9.17%/3.31%/7.08%/-7.10%。
        期间费用方面，2018  年公司销售费用为  6.24  亿元，同比增长  12.28%，主要系糖类及番茄业务运费上升所致；销售费用率为  3.56%，同比增加