摘要：
        增持家电板块，首推白电厨电龙头。家电行业业绩筑底，19Q1  收入局部回暖，盈利能力全面提升。我们认为在消费信心+地产后周期+财税政策三重利好推动下，家电行业将进入新一轮上行周期，建议增持家电。Q2  消费信心修复是需求好转的主动因，我们预计白电销量反弹的持续性将被率先验证，子行业推荐顺序为：空调、厨电及灯饰、冰洗、小家电。建议增持白电龙头格力电器（000651.SZ）、美的集团（000333.SZ）、青岛海尔（600690.SH）和海信家电（000921.SZ）；建  议  增  持  厨  电  灯  饰  龙  头  老  板  电  器  （  002508.SZ  ）、  华  帝  股  份（002035.SZ）、浙江美大（002677.SZ）和欧普照明（603515.SH）；重点推荐继续推荐小家电龙头苏泊尔（002032.SZ）和九阳股份（002242.SZ）。
        收入增速筑底，19Q1  局部回暖。家电行业收入增速正在筑底，19Q1随着终端零售的企稳，行业收入增速开始局部修复。行业  18Q4/19Q1收入同增  13.5%/6.4%，扣除格力后同增  10.1%/7.1%。分板块看：白电  12.4%/6.5%（扣除格力后  6.0/7.7%），厨电-5.9%/-1.9%，小家电11.1%/6.7%  ，黑电  14.7%/12.1%  ，  照  明  +2.7%/-8.2%  ，  零  部  件18.6%/2.7%。19Q1  收入增速环比：厨电公司均改善；白电美的提升，海尔持平，格力大幅回落，二线品牌未见改善；小家电、零部件整体回落；照明业绩分化，欧普稳健增长，其他品牌出现下滑。
        盈利能力全面回暖，厨电改善最明显，促销对盈利的压力小于预期。原材料价格下行，效率进一步提升，行业毛利率和净利润率在  19Q1整体提升。家电行业  18Q4/19Q4  毛利率同比-1.1/+0.8pct，扣除格力后-0.2/+1.0pct。分板块看：白电  -1.2/+1.2pct（扣除格力后+0.6/+1.7pct）,厨电+5.2/+4.2pct,小家电+2.1/0.5pct,黑电-0.8/-1.0pct，照明-1.8/2.8pct，零部件-2.3/0.0pct。家电行业  18Q4/19Q4净利率同比-4.8/+0.1pct，扣除格力、奥马电器、雪莱特、和晶科技后-2.8/+0.2pct。分板块看：白电-3.1/+0.2pct（扣除格力、奥马电器后  0.0/+0.4pct）,厨电+0.8/+1.7pct，小家电+0.6/+0.5pct,黑电-10.9/-0.5pct,照明-15.5/+0.2pct(扣除雪莱特后，-2.8/+0.2pct),零部件-5.8/0.0pct(扣除和晶科技后-0.8/+0.1pct)。
        核心风险：海外需求不及预期。