2019Q1  酒店业务实现营收  17.73  亿元（+0.67%），其中如家酒店集团实现营收  15.62  亿元（+0.42%），首旅原存量酒店实现营收  2.12  亿（+2.57%）；景区运营实现营收  1.70  亿元（+4.49%），主要是南山接待游客量增长叠加门票留存比例提升推动。
        经济承压、基数较高及关店改造影响拖累  RevPAR  增速致使业绩短期承压。（1）经济承压、关店改造影响带动如家整体  RevPAR  及同店RevPAR  分别下降  0.5%和  3.0%、如家实现利润总额  9837  万元（-7.85%）；（2）景区实现利润总额  9878  万元（+10.66%）。
        毛利率下滑带动归母净利率有所降低，期间费用率同样略有下降。
        2019Q1  毛利率维持  93.92%高位，较去年同期略有下滑  0.61pct；期间费用率方面，除研发费用率略有提升外，销售、管理和财务费用率均有所下降带动期间费用率下滑  0.97pct：财务费用率降低  0.56pct，一方面与会计政策变更有关，另一方面也与贷款减少利息支出减少有关；销售费用率降低  0.44pct  预计与直营店关店及升级改造房量下降有关。
        开店速度略有放缓，中高端占比持续提升。2019Q1  新开店数量达到  75家，较去年同期  84  家开店速度略有放缓，加盟和中高端占比分别提升至  77.3%/18.2%。从经营数据上看，经济承压、去年基数较高以及改造等影响整体和同店  RevPAR  增速。如家系  2019Q1  整体/经济型/中高端  RevPAR  分别同比变动-0.5%/-2.3%/-8.0%，成熟期整体/经济型/中高端  RevPAR  分别同比变动-3.0%/-2.4%/-6.8%；首旅存量表现稳健，整体/经济型/中高端  RevPAR  分别同比变动+1.6%/+12.6%/-1.3%。
        看好公司通过自身结构调整逐步释放业绩，维持“买入”评级。考虑社融持续超出预期及基数前高后低影响，预计公司  19-20  年  EPS  分别为0.95/1.15  元，对应当前股价  PE  分别为  21/18  倍，维持“买入”评级。