其中，公司本部营收及归母净利分别为  10.37  及  7.59  亿元，同比+39%/+50%；时间互联时间营收及归母净利为  23.16  及  1.28  亿元，超额完成原有  1.17  亿业绩承诺。分季度来看，18Q4，预计公司本部实现收入及净利润分别同比+49%/+49%，环比  18Q3  28%/24%显著加速。
        事件评论
        内生强劲叠加外延扩张，支撑  GMV  高增延续，货币化率小幅下行。受益于电商平台持续的渠道下沉及马太效应的加速显现，以及公司强劲内生增长及外延扩张并举支撑，公司全年实现  GMV  205  亿元，同比+65%，其中，18Q4实现  GMV  100  亿元，同比+69%，环比加速。全年货币化率  4.55%，同比下降  0.60pct，预计主要受到新品类及新渠道拓展影响，但下降幅度收窄。
        业务结构调整致毛利率显著下滑，提品质扩宣传致费用支出加大。时间互联加大低毛利的移动互联网媒体投放业务拓展及其收入占比提升，拖累整体毛利率下降  35.6pct  至  34.5%。销售/管理（含研发）/财务费用率分别为3.3%/2.8%/0.2%，分别同比+0.2/-3.3/+1.0pct。销售费用增加主要系公司加大品牌形象建设，全年广告推广费用达到  6481  万元所致；管理费用率受费用率水平较低的时间互联并表影响，下滑明显。
        精细化运营加强，营运质量显著改善。从营运质量来看，公司期末应收账款余额  7.25  亿元，较期初增长  43%，其中，品牌综合服务业务应收  4.18  亿元，较期初增加  36%，低于  45%的收入增速；保理业务应收  1.67  亿元，较  18H1  4.07  亿元已显著收缩；时间互联应收账款  1.20  亿元，同比下降  3.11%，营运质量明显改善。经营活动现金流净额为  5.51  亿元，同比小幅增长  2.5%，其中，公司本部  5.79  亿元，同比+13.65%，若剔除保理业务影响，现金流改善明显；时间互联为-0.27  亿元，对整体现金流产生拖累。
        持续看好公司聚焦中高频日用生活标品，品牌授权模式实现产业链效率及盈利提升的模式先进性。成熟品类市占率提升，新兴品类及渠道扩张，支撑公司未来成长逻辑。我们预计公司  2019-2020  年实现归母净利润分别为  12.32及  16.60  亿元，分别同比增长  39%及  35%，维持“买入”评级。
        风险提示：  1.  新品类及新渠道的扩张不及预期；2、行业竞争加剧；3、电商平台运营规则发生改变；4、品质问题导致的品牌形象受损；5、货币化率下行幅度超预期；6、并购标的业绩不达预期；7、商誉减值